做空爱奇艺？只是Wolfpack的盲人摸象式的无端梦呓

瑞幸咖啡造假事件余波未熄，爱奇艺又被做空机构盯上了。olK豪仕阅读网

4月7日晚，Wolfpack发表数据报告，称爱奇艺“实际”的用户数、收入、开支、等数据与财报有较大的差距，涉嫌欺诈投资者和审计师。当然，爱奇艺第一时间对此坚决的予以否认。olK豪仕阅读网

事实上，对爱奇艺稍微有些了解的人想必都清楚，作为背靠百度的国内头号视频网站，爱奇艺完全没有理由在三分天下渐进成曹魏一统的时期，冒这么大的风险吹资本泡泡。olK豪仕阅读网

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值得一提的是，此次做空爱奇艺的Wolfpack，对比做空瑞幸的浑水，业务能力也完全不在一个等级——自从2019年5月成立后，Wolfpack总共做空了三家企业，但是这三家企业丝毫没有受到Wolfpack的影响。olK豪仕阅读网

更重要的是，结合Wolfpack做空爱奇艺的数据报告来看，其很多数据也属于想当然的无稽之谈。olK豪仕阅读网

Wolfpack的数据来源不权威olK豪仕阅读网

随着用户版权意识的逐渐提高以及平台内容精品化战略的逐渐推进，付费会员用户逐渐成为视频平台最主要的收入来源。olK豪仕阅读网

Wolfpack做空报告表示，爱奇艺将其用户人数夸大了大约42%到60%。并且根据两家中国广告公司提供的数据显示，从2019年9月起，爱奇艺的实际移动DAU比该公司在2019年10月宣称的1.75亿平均移动DAU低60.3%。而QuestMobile 2020年2月发布的数据报告显示爱奇艺的平均移动DAU仅为1.262亿，比爱奇艺官方宣称的1.75亿少很多。olK豪仕阅读网

这段调研的数据来源有着十分严重的问题。olK豪仕阅读网

首先，Wolfpack宣称是“两家与爱奇艺有合作的中国广告公司”在后台获取了这些数据，但是Wolfpack并没有公布这两家公司到底是何方神圣，并且也没有说明这两家公司获得的数据到底有着如何的权威性以及可靠性。按照最荒唐的角度考虑，即使这个数据是Wolfpack自己在办公室拍脑袋想出来的，我们也没有办法证伪。olK豪仕阅读网

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而作为对比，做空瑞幸咖啡的浑水，动用了1510个调查员，收集了2.6万张购物小票，并且对瑞幸咖啡门店进行了1.1万小时录像，掌握了大量真实可靠的数据，才公布调研结果，不仅让投资者信服，更是让瑞幸咖啡无话可说。olK豪仕阅读网

其次，熟悉互联网的朋友都知道，QuestMobile只是一个大数据分析服务商，数据全部都是通过大范围的调研推导而来，只能让读者了解互联网的趋势，泛泛的数据并不能用来论证详细的内容。olK豪仕阅读网

因此，这就极大的削弱了Wolfpack报告的可靠性。olK豪仕阅读网

而从数字来看，Wolfpack的统计更是连最基本的信息都没有核实清楚。Wolfpack表示爱奇艺2019年宣称日均移动用户数为1.75亿，但是爱奇艺此前发布的2019年财报却表示，其日均移动用户数为1.399亿，这与QuestMobile统计的1.262亿，相差并不大，有力的反驳了Wolfpack近乎污蔑的数据。olK豪仕阅读网

至于Wolfpack所宣称的日均移动用户数为 1.75亿，也不是没有，而是爱奇艺宣称的“日均独立设备数”为 1.75亿，考虑到目前正处于移动互联网时代，结合Wolfpack“认可”的QuestMobile数据来看，爱奇艺电脑端以及网页端仅有3600万用户，还是十分可信的。olK豪仕阅读网

片面的判断olK豪仕阅读网

在营收层面，Wolfpack认为爱奇艺此前公布的2019全年收入290亿元，夸大了27%-44%，大约80-130亿人民币。并且表示主要由三方面原因导致，其一是，爱奇艺将联名会员的收入都算在了自家财报内；其二，递延收入虚高；其三，版权收入虚高。olK豪仕阅读网

首先，Wolfpack 对爱奇艺中国目标人群中的1563人进行了调查，发现了双向会员的问题，因此推导出爱奇艺将联名会员的收入都算在了自家财报内，造成营收虚高。olK豪仕阅读网

我们姑且不论Wolfpack仅统计1563人对比爱奇艺万亿用户规模的片面性，事实上，爱奇艺选择将联名会员的收入都归入自身的旗下，其实是行业的通用做法。之所以这种做法不会出现财务问题，是因为联名会员涉及另一方平台，当用户获得了另一方平台的会员后，另一平台会主动要求爱奇艺按照会员数量给自己分成，这就从根源上杜绝了造假。olK豪仕阅读网

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其次，Wolfpack认为爱奇艺一直在宣称付费会员数量增多，与之相关的递延收入也应呈相同的增长趋势。但是爱奇艺18年Q3至19年Q1付费会员增长了1610万，递延收入却下降了17%。olK豪仕阅读网

这主要是因为Wolfpack没有注意到递延收入受广告、会员政策、内容吸引度等几方面因素的影响，与付费会员没有必然的联系。olK豪仕阅读网

以广告收入为例，CTR发布的《2019上半年中国广告市场回顾》数据显示，2019年上半年，中国广告市场整体下滑了8.8%。再加上爱奇艺的单季广告收入与前期预付的账款有很强的关联，这个单一方面的因素就可以影响递延收入。olK豪仕阅读网

在版权分销方面，Wolfpack采访的一位爱奇艺前员工称中国平均单集影视剧分销上限为2万块一集，但是Wolfpack统计爱奇艺2019年竟然可以将单集剧集卖到64000元，比市场平均数据要高出不少。olK豪仕阅读网

在这个数据上，Wolfpack也犯了上文“偏听则暗”的问题，直接将一个前员工的话，当成了权威数据，并没有做深入的市场调研。olK豪仕阅读网

另一方面，Wolfpack也没有考虑到爱奇艺的高质量独播剧是业内争相追捧的对象，比如，爱奇艺在自家平台内播出《破冰行动》后，可以将版权卖给不同的平台，只要卖的次数够多，那么平均单集的价格自然会高于行业平均水平。olK豪仕阅读网

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爱奇艺，赢了olK豪仕阅读网

按照Wolfpack的逻辑，由于爱奇艺的收入夸大了，因此，其成本必然会出现虚高，以弥补夸大的收入空隙，这主要集中于两方面，其一是收购天象互娱，其二是购买版权的成本太高。olK豪仕阅读网

当然了，上一节已经辩证了爱奇艺收入不会有太大问题，因此，Wolfpack关于爱奇艺成本的质疑已经不攻自破了。olK豪仕阅读网

不过Wolfpack想当然的逻辑，还是值得我们去一一质疑的。olK豪仕阅读网

首先，Wolfpack认为，由于天象互娱没有产品、版权资产，因此，“不会有人花3亿元收购这家公司”，进而推导出爱奇艺投入资本上的虚高。olK豪仕阅读网

但是这仅仅是Wolfpack站在自己的角度考虑不应收购天象互娱，并没有考虑到爱奇艺到底需要什么——一方面，爱奇艺握有海量的流量，另一方面，爱奇艺同时掌握众多影视版权，在加上中国互联网游戏方面的高溢价能力，爱奇艺没有理由不进军游戏行业。考虑到未来游戏可以给爱奇艺带来的巨额营收，现阶段花3亿收购游戏公司的投入产出比，是值得爱奇艺如此做的。olK豪仕阅读网

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而在内容的成本方面，Wolfpack称爱奇艺花费4.58亿元购买《猎毒人》、《如果岁月可回头》的版权，让当代明诚获得了平均54.6%的毛利率，内容成本高于市场行业平均水平。olK豪仕阅读网

其实这又回到爱奇艺分销成本高的问题上去了——在内容致胜的时代，视频平台斥巨资购买独播内容是屡见不鲜的事情。olK豪仕阅读网

比如，2017年，第二梯队的视频网站PPTV就斥资8亿元拿到了《凉生，我们可不可以不忧伤》10年独播权限。而为了再续播一年的《老友记》，Netflix也付出了1亿美元的版权成本。olK豪仕阅读网

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因此，爱奇艺4.58亿元购买《猎毒人》、《如果岁月可回头》，只能说明在影视行业内，《猎毒人》、《如果岁月可回头》确实值这个价，决不能说是爱奇艺刻意抬高内容成本。olK豪仕阅读网

当然了，说了这么多，仅仅是在逻辑层面反驳了Wolfpack的报告。olK豪仕阅读网

而资本市场在报告发布时，确实出现了抛售爱奇艺股票的现象，不过美股当天收盘时，爱奇艺的股票依然上涨了3.22%。olK豪仕阅读网

因此，到目前为止，不论是逻辑层面，还是事实层面，都已经宣告了Wolfpack做空计划的破产。olK豪仕阅读网

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电科技专注于TMT领域报道，青云计划、百+计划获得者。荣获2013搜狐最佳行业自媒体人称号、2015中国新媒体创业大赛总决赛季军、2018百度动态年度实力红人等诸多大奖。olK豪仕阅读网

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