5 亿用户 4000 万日订单，要上市的滴滴依然不赚钱
摘要三年均亏损，滴滴更具备长期价值吗？
成立 9 年，融资 21 轮，IPO 被传了上百次，滴滴提交招股书时，没有太多人会感到意外。
6 月 11 日消息，滴滴正式向 SEC 递交了 IPO 招股书，股票代码为「DIDI」，高盛、摩根士丹利、摩根大通、华兴资本担任承销商。
滴滴这家庞大的出行公司，也第一次对外展现出了它的内部核心数据。2019 年开始，滴滴在中国的网约车业务已经开始赚到了钱，但严格意义上来讲，滴滴这家公司从成立到现在，还没有实现全面盈利。
和人们想象中的可能不同，交易量和交易金额都达到了千亿级别的滴滴，始终无法盈利，这家公司在意的到底是什么？
近 5 亿用户、日均订单 4100 万
截至 2021 年 3 月，滴滴在包括中国在内的 15 个国家约 4000 多个城镇开展业务，提供网约车、出租车、顺风车、共享单车、共享电单车、代驾、车服、货运、金融和自动驾驶等服务。
公司在 2018 年、2019 年和 2020 年的营收分别为 1353 亿元人民币、1548 亿元人民币和 1417 亿元人民币；在截至 2021 年 3 月 31 日的三个月，公司营收为 422 亿元人民币。
在截至 2021 年 3 月 31 日的 12 个月里，滴滴全球年活跃用户为 4.93 亿，全球年活跃司机 1500 万。其中，在中国拥有 3.77 亿年活跃用户和 1300 万年活跃司机。
2021 年第一季度，滴滴中国出行业务拥有 1.56 亿月活用户，日均交易量为 2500 万次。从单量和交易额来看，过去一年滴滴全球业务的平均日交易量为 4100 万单，全平台总交易额为 3410 亿元人民币。
滴滴还宣称，在过去 3 年内，平台司机总收入约 6000 亿元人民币。
距离滴滴创始人程维提出的「0188」目标过去一年时间，日订单 1 亿完成了接近一半，其他数据则没有完整公布，全球月活用户超 8 亿的目标似乎还有不小的差距。
滴滴出行招股书核心数据 | 美国证券交易委员会主要股东的持股信息方面，软银愿景基金持有逾 2.42 亿股普通股，持股比例为 21.5%；Uber 持有近 1.44 亿股普通股，持股比例为 12.8%；腾讯持有逾 7700 万股普通股，持股比例为 6.8%。而创始人程维作为最大的个人股东，持有滴滴 7% 的股权，联合创始人、总裁柳青持股 1.7%。
不过无需担心滴滴会被股东控制操纵，根据中概股常规的同股不同权的安排，程维、柳青合计拥有超过 48% 的投票权，包括程维、柳青在内的滴滴管理层拥有超过 50% 的投票权。同股不同权即 AB 股的模式已经被京东、小米、拼多多等多家互联网公司应用。在滴滴上市之后，董事会成员之一、软银集团资本管理部门负责人 Kentaro Matsui 也将辞任，说明持股比例最高的软银在滴滴上市时退出董事会。
对于此次融资的用途，滴滴在招股书中给出了说明：
滴滴计划将约 30% 的募资金额用于扩大中国以外国际市场的业务；约 30% 的募资金额用于提升包括共享出行、电动汽车和自动驾驶在内的技术能力；约 20% 用于推出新产品和拓展现有产品品类以持续提升用户体验；剩余部分可能用于营运资金需求和潜在的战略投资等。
网约车是一门好生意吗？
自 2020 年以来，滴滴以出行为基准，围绕其布局了多项业务。在招股书内，滴滴将其统一分类为三项：中国出行业务、国际业务和其他业务。中国出行业务包括网约车、出租车、代驾与顺风车等；国际业务包括出行与外卖服务；其他业务则包含共享单车和电单车、车服、货运、自动驾驶和金融服务等业务。
其中中国出行业务无疑是滴滴旗下最重要的版块。在滴滴 2018 年至 2021 年第一季度的平台收入中，网约车收入占中国出行业务的 97% 以上。2020 年下半年，中国出行业务的交易总额为 1216 亿元人民币，比上半年增长 80.3%，比 2019 年同期的六个月增长 12.2%。
滴滴出行营收数据 | 美国证券交易委员会出行这块强调的是规模效应，极客公园曾经介绍过，当运力到达一个临界点时，平台便会出现大规模盈利，规模越大，业务越可能实现盈利。只不过在形成规模之前，需要持续的投入。
滴滴在中国出行业务已经形成了一定规模，证明了自己盈利的能力。从招股书上来看，2019 年开始，滴滴就已实现规模化盈利。但从盈利规模上来看，实在不能算高。
以 2020 年为例，中国出行业务的全年 GTV（平台总交易额）1890 亿人民币中，其中网约车服务交易额为 1486 亿，消费者补贴 163 亿元，算出平台营收为 1336 亿元。刨去司机收入 1105 亿、对司机的 69 亿元补贴，以及平台的成本费用，最终的经调整 EBITA（息税折旧摊销前利润）为 40 亿元。2020 全年中国网约车业务的调整后 EBITA 为 3.1%。
举个不太恰当的对比案例，滴滴在 2018 年的研发费用就达到 44 亿元，两年后的网约车业务利润尚不到此量级。可见网约车平台的生意并不是那么好做。
如果和同样是平台型企业的美团来对比，滴滴网约车业务和美团外卖是比较类似的——强调规模，抽佣是盈利的主要方式，切入的是巨大市场，同样也需要深耕运营。根据美团 2020 全年财报，美团外卖业务贡献了 8.82 亿元的经营利润，经营利润率为 4.1%，和滴滴网约车业务相差并不大。
但美团的一部分优势在于，到店与酒旅业务是这家公司的「现金牛」，该业务在 2021 年第一季度的经营利润率达到了 42%，在一定程度上，到店与酒旅业务给了美团投资人比较强的信心，财报上也不会显得太难看。
整体上来看，美团的业务比较清晰：外卖业务是平台型企业的基本盘，正在持续深耕；到店、酒旅业务提供了利润支撑；单车、社区团购等新业务是不断投入，换取新增用户等更加长期的事。而纵观滴滴的几项业务，似乎没有一项可以在短期内实现高利润。
和人们想象中不同的是，滴滴并不是一家非常赚钱的公司，甚至未来一段时间内，因为对单车、自动驾驶等各项新业务的投入，都可能会持续亏损。从招股书中可以看到，公司在 2018 年、2019 年和 2020 年的净亏损分别为 150 亿元人民币、97 亿元人民币和 106 亿元人民币。
换句话说，即将冲击纽交所的滴滴，也许在短期内无法用极具实力的数据给投资人信心，但是在部分业务上，潜力空间也是投资人无法拒绝的。
出行市场的潜力巨大 | 美国证券交易委员会根据滴滴在招股书中的测算，2020 年全球出行市场规模为 6.7 万亿美元（约合人民币 42.8 万亿元），但共享出行和电动汽车在全球的渗透率分别为 2% 和 1%。滴滴出行总裁柳青也曾经公开表示，对比电子商务在中国 26% 的渗透率，中国的出行市场还有很大的潜力可以挖掘。
国际业务也好，自动驾驶也好，用持续投入甚至亏损来换取长期价值，是任何一家企业都需要思考的事情。
责任编辑：靖宇
题图来源：滴滴
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