五芳斋产品单一高度依赖粽子 产能利用率下降仍拟募资扩产
作者：兮木
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
正值端午节之际，做了百年粽子的五芳斋，要上市了。
6月4日，五芳斋披露招股说明书，拟募资10.56亿元，主要用于智能食品车间、数字产业智慧园、研发中心及信息化建设、成都生产基地改造等项目及补充流动资金。
据公开资料，五芳斋始于1921年，是全国首批“中华老字号”企业，于2004年被国家商标局认定为中国驰名商标。
据招股书，2018-2020年，五芳斋的营收分别为24.23亿元、25.07亿元、24.21亿元；净利润分别为0.97亿元、1.63亿元、1.42亿元。2020年，五芳斋的营收同比下降3.44%，净利润同比下降12.90%。
图源：五芳斋招股书
营收结构过于单一 高度依赖粽子 季节性特征明显
2018-2020年，五芳斋的粽子系列营收分别为15.02亿元、16.09亿元、16.44亿元；占总营收的比例分别为66.28%、67.74%、70.77%。可以明显看出，粽子系列一直是五芳斋的营收主力，且这一品类的营收占比还在不断增加。
图源：五芳斋招股书
粽子是五芳斋多年以来的爆品，但其存在明显的季节性特征，主要集中在端午节前销售，端午节后销量不会太理想，而这也进一步加重了五芳斋营收来源过于单一的缺点。
除了粽子系列外，2018-2020年，五芳斋的月饼系列营收分别为1.55亿元、1.53亿元、1.85亿元，占总营收的比例分别为6.84%、6.45%、7.96%；餐食系列实现营收分为3.90亿元、3.72亿元、2.65亿元，占总营收的比例分别为17.19%、15.68%、11.41%；月饼系列的营收占比变化不大，而餐食系列的营收占比逐年减少，由此可以看出，目前五芳斋的“粽子外业务”并没有体现出增长潜力。
五芳斋在招股书中也承认，粽子、月饼等传统节令食品具有显著的季节性特征，如果不能做好市场预测等措施，将面临部分产品备货不足进而失去业务机会。
粽子销量逐年下滑 产能利用率下降
五芳斋目前已形成了以粽子为主导，集月饼、汤圆、糕点、蛋制品、其他米制品等食品为一体的产品群，其中核心业务是粽子。
但实际上，五芳斋粽子近几年的销量一直呈下滑趋势，2018-2020年，五芳斋的粽子销量分别为4.11亿只、4.08亿只、3.66亿只；而同期五芳斋粽子业务产生的营业收入分别为15.02亿元、16.09亿元、16.44亿元。粽子的销量下滑，但实现的营收却不降反升，可见五芳斋粽子涨价严重。
图源：五芳斋招股书
此外值得注意的是，2018-2020年，五芳斋粽子业务的产能利用率分别为121.30%、84.82%、60.57%，产能利用率急剧下降。
但在粽子销量以及产能利用率均下滑的状况下，五芳斋却仍计划将IPO募资中的绝大部分用于扩张产能。
（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）
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