源飞宠物宠物零食毛利率低于同行 海外子公司存被处罚风险
作者：小溪
来源：GPLP犀牛财经（ID：gplpcn）
何以治愈？唯有猫狗。
当下，不论是朋友圈、微博还是抖音平台上，总能看宠物的身影，“吸猫撸狗”已然成为许多人消遣的方式。
在主人热衷打扮宠物、分享萌宠视频时，宠物经济悄然崛起，资本市场好不热闹。
欧睿国际的数据显示，2010年至2020年，全球宠物行业市场规模（不含宠物服务市场）从973.87亿美元增长至1421.32亿美元，复合年均增长率为3.85%。
近年来，登陆资本市场的企业也不在少数，其中，宠物食品企业中宠股份自上市后市值已经翻了5.6倍。
在上述背景下，又有一家宠物行业公司拟上市。2021年6月28日，中国证监会官网显示，温州源飞宠物玩具制品股份有限公司（下称“源飞宠物”）对招股书进行了预披露。
营收规模不及龙头企业 宠物零食毛利率低于同行
源飞宠物拟发行股票不超过3410万股，募集资金约4.09亿元，将用于年产咬胶3000吨、宠物牵引用具2500万条产能提升项目、生产技术及智能仓储技改项目、研发中心建设项目等。
源飞宠物成立于2004年，主要从事宠物产品的研发、生产和销售业务，主要产品包括宠物零食、宠物牵引用具、宠物注塑玩具等系列产品。该公司注册资本为1.02亿元，实控人为庄明允、朱晓荣、庄明超，合计控制78.42%表决权。
2018年至2020年，该公司的营业收入分别为4.35亿元、5.15亿元、6.08亿元，净利润分别为0.63亿元、0.54亿元、0.84亿元。
尽管源飞宠物业绩保持增长，但仍难与行业龙头企业相匹敌。上市企业中宠股份(002891.SZ)2020年年报显示，2020年，该公司的营业收入为22.33亿元，净利润为1.35亿元，均高于源飞宠物。
源飞宠物主营业务毛利率也呈现一定的上升趋势。2018年至2020年，该公司的主营业务毛利率分别为24.80%、27.62%、28.17%。
该公司表示，2019年毛利率较2018年有所上升，主要系毛利率相对较高的宠物牵引用具销售占比从54.81%提升至64.27%所致。2020年，其减少了对低毛利率宠物零食的生产与销售，重点开发并销售高毛利率宠物零食产品，加上柬埔寨爱淘生产基地投入使用后推出的混合肉类宠物零食市场接受度高、无需加征关税、毛利率相对较高，使得宠物零食的毛利率有所上升。
据悉，源飞宠物近六成收入来自宠物牵引用具，其次是宠物零食和宠物玩具。
2020年，该公司来自宠物牵引用具、宠物零食、宠物注塑玩具和其他宠物产品的收入分别为3.52亿元、2.23亿元、0.14亿元、0.18亿元，占主营业务收入的比例分别为58.01%、36.76%、2.32%、2.91%。
不过，源飞宠物毛利率虽有所提升，但其宠物零食毛利率显著低于同行业可比公司。
公开资料显示，2018年至2020年，源飞宠物的宠物零食毛利率分别为14.02%、14.95%、17.94%，而佩蒂股份(300673.SZ)分别为34.76%、24.97%、25.51%，中宠股份分别为20.81%、20.88%、24.24%。
外销收入占比超95% 子公司存被处罚风险
由于美国、欧盟、日本等国家或地区的宠物产业发展时间较长，宠物饲养和消费的成熟度较高，成为了全球最主要的宠物市场。源飞宠物的产品主要以出口为主，产品又主要流向美国。
招股书显示，2020年，该公司95.50%收入来自外销，其中，出口至美国的产品销售收入为4.08亿元，占营业收入比例为67.02%。
而由于外销业务主要以美元结算，使得源飞宠物持有较多的美元银行存款和应收账款。2018年至2020年，受美元兑人民币汇率波动影响，其因结算货币汇率波动产生的汇兑收益分别为1748.18万元、406.26万元、-2108.36万元。
源飞宠物表示，随着业务规模的扩大，外销业务可能进一步扩大，如果受国内外政治、经济等因素影响，美元兑人民币的汇率波动加大，其出口业务产生的外币资产存在因汇率的不利波动产生较大金额汇兑损失的风险。
GPLP犀牛财经还注意到，源飞宠物在柬埔寨设立了子公司柬埔寨爱淘、柬埔寨莱德作为境外的生产基地，并于2020年建设完成。
不过，招股书显示，建设厂房过程中，柬埔寨爱淘、柬埔寨莱德未办理开工证及停工证，目前上述企业正在沟通补办入住证过程中。不过，如未能补办入住证，则可能被处以罚款的处罚。如果柬埔寨爱淘、柬埔寨莱德未能补办证件并被处以罚款，可能对其生产经营造成一定的影响。
值得注意的是，近年来中国宠物市场规模快速增长，源飞宠物若未把握住机会拓展中国市场，其或将错失业绩增长机遇。
《2020年中国宠物行业白皮书》的数据显示，中国猫和狗的消费市场规模从2010年的140亿元增长至2020年的2065亿元，年复合增长率为30.88%，增速远高于全球水平。
源飞宠物称，随着中国宠物市场的快速发展，其逐步加强了中国市场的开拓，由于市场开拓需要投入大量的资金、人力，如果未来中国市场出现重大变化或开拓未达预期，将会对其经营业绩产生一定的影响。
（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）
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