宁德时代依靠钠电池可以维持万亿市值？

       8月26日，宁德时代发布了2021年半年报，财报表现抢眼，2021年上半年公司营收440.75亿元，同比增长134.07%；实现归母净利润44.84亿元，同比增长131.45%。J4n曹操读书网

        让宁德时代近期备受关注的不只有表现亮眼的财报数据，还有7月29日重磅推出的钠离子电池，同时这也是让宁德时代受到争议的原因之一，有人说宁德时代发布的钠离子电池更多的是一种噱头，是为了消除市场的看空情绪，用来支撑超过万亿的市值，从而进行的包装，到底宁德时代发布的钠离子电池是不是噱头？而作为动力电池龙头的宁德时代未来是否还能维持目前的高速发展？J4n曹操读书网

        本文首先对宁德时代发布的钠电池做一个分析，随后对宁德时代未来的发展进行一个讨论。J4n曹操读书网

        钠离子电池是什么？与当前锂电池相比有何优缺点？J4n曹操读书网

        我们都知道钠元素和锂元素都属于元素周期表的第I主族，因此，钠元素与锂元素有许多相似的化学性质。钠离子电池与锂离子电池工作原理一样，都是一种二次电池，也就是可以进行循环充放电的电池，锂离子电池的充放电过程是由锂离子在正负极之间嵌入和脱出来完成，同理钠离子电池的充放电过程过程是依靠钠离子在正负极之间进行嵌入和脱出来完成。J4n曹操读书网

        关于钠离子电池的组成材料，不同的是钠离子与锂离子相比直径更大，目前锂电池负极材料多为石墨材料，钠离子在石墨层间多次嵌入和脱出后会导致材料结构塌陷，因此，钠离子电池负极材料通常采用硬碳、过渡金属及其合金类化合物，此次宁德时代发布的钠离子电池使用的负极材料就是硬碳材料；正极材料可使用的材料包括聚阴离子型化合物、过度金属氧化物和普鲁士蓝类化合物等，宁德时代此次使用的普鲁士白就是普鲁士蓝类化合物，相较普鲁士蓝，普鲁士白分子式中多一个钠离子；电解液方面宁德时代采用的六氟磷酸钠，可与锂电池电解液六氟磷酸锂生产设备相兼容；现有锂电池所使用的隔膜材料同样适用于钠离子电池，星源材质是国内干法隔膜龙头，公开表示所生产的隔膜适用于钠离子电池。J4n曹操读书网

        与锂电池相比，钠离子电池有几个优点：J4n曹操读书网

        首先，与锂资源相比，钠的储藏量丰富，储藏量在地球上排名第6，同时由于钠离子不与铝发生反应，相比锂电池负极集流体使用的铜箔，钠电池负极集流体可以用成本更低的铝箔，据估计钠电池成本较锂电池成本低30%以上，而目前全球锂资源供应紧张，从2020年下半年新能源汽车行业的爆发，对锂资源的巨大需求导致碳酸锂和氢氧化锂的价格目前处于上涨周期，预计未来五年全球锂资源都处于供不应求的状态，对电池厂商造成很大的成本压力，而钠电池则可以避免上游主要原材料价格的大幅波动。J4n曹操读书网

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资料来源：wind，钛媒体产业分析部J4n曹操读书网

        其次，钠电池的能量密度基本与磷酸铁锂电池处于同一水平。目前国内电池厂商磷酸铁锂电池的单体能量密度普遍在180Wh/Kg以下，部分厂商可以做到200Wh/Kg，比如鹏辉能源和国轩高科磷酸铁锂电池的单体能量密度突破了200Wh/Kg，系统能量密度最好的可以到160Wh/Kg，比如比亚迪汉上搭载的磷酸铁锂刀片电池系统能量密度为140Wh/kg。宁德时代发布的第一代钠离子电池单体能量密度为160Wh/Kg，处于目前磷酸铁锂电池主流水平，第二代电池的单体能量密度在200Wh/Kg，届时将会与最高能量密度的磷酸铁锂电池处于同一水平。J4n曹操读书网

        最后，钠电池在低温性能、快充以及安全性方面好于锂电池。新能源车主在冬天普遍会感觉汽车的续航要比夏天更短，主要就是由于低温环境下锂电池电解液的粘度会增大，引起锂离子电池电导率下降从而导致电池容量下降，宁德时代发布的钠电池显示在-20℃的环境下仍会保持90%的放电效率；在常温下充电15分钟，电量可达到80%；同样在安全性也较锂电池更好，发生刺穿的情况下钠电池也不会起火。J4n曹操读书网

        既然钠离子电池具有如此多的优点，是不是以后就可以完全替代锂电池了？J4n曹操读书网

        基本不可能，虽然钠离子电池具有众多优点，但仍然不能完全代替锂电池，尤其是在动力电池领域，首先能量密度就是一大短板，宁德时代未来推出的第二代钠电池单体能量密度也仅为200Wh/Kg，与高镍三元电池的能量密度仍然有很大差距，目前高镍三元电池单体能量密度已突破300Wh/Kg，像孚能科技能量密度为400Wh/Kg的电芯已经处于中试阶段，未来在新能源高端车型中采用高镍三元电池还将是主流。J4n曹操读书网

        钠离子电池另一个明显的缺点是循环次数较低，也就是电池寿命较短，通常磷酸铁锂电池充放电循环次数可达到6000次，三元电池的充放电循环次数也可达到3000次，而钠离子电池的循环寿命只有1500到2000次左右。这两点决定钠离子并不适合作为动力电池使用，要知道动力电池成本占新能源汽车成本的40%，更换电池的成本和代价是很大的，同时在充电桩还未普及的时候，续航也是消费者选择新能源汽车的重要指标之一。J4n曹操读书网

        那么钠电池就完全用不到新能源汽车上了吗？钠离子电池未来主要的应用场景在哪？J4n曹操读书网

        虽然钠电池不会抢了锂电池在动力电池中的主角地位，但可以跟锂电池搭配使用，也就是可以通过把锂电池和钠电池集成在一起，利用钠电池的优点来改善电池整体的快充性能和低温性能，同时兼具锂电池的高能量密度优点和高循环次数的优点，此外在低端新能源汽车市场也会占有一定份额。J4n曹操读书网

       钠电池另一个主要的应用领域就是储能市场，全球电化学储能2021年新增装机量将超过10GW，同比增长114%，2025年累计电化学储能容量将会达到64.3GW，2020年到2025年CAGR为35.25%；2021年国内上半年新增储能将超过10GW，同比增长600%，其中电化学储能将新增3.3GW，国内近几年电化学储能市场发展快速，由2017年新增电化学储能占全球新增电化学储能的9%提高至2020年的33%，未来电化学储能将会在储能市场占据更大的份额，钠电池凭借其自身优势将会在储能市场占据一定的市场份额。J4n曹操读书网

        接下来对宁德时代自身业务以及未来发展做个讨论，看一下宁德时代未来发展空间以及目前估值如何？J4n曹操读书网

        重回发展快车道，2021上半年营收、净利均大幅增长J4n曹操读书网

        市场对宁德时代的关注点之一在于宁德时代未来是否还能维持高速发展的态势，从宁德时代的发展历史来看，宁德时代营收维持高速增长的态势，从2017年的199.97亿元增长至2020年的503.19亿元，其中2020年营收增速放缓主要受上半年疫情影响，2021年上半年营收440.75亿元，同比大增134.07%，如果说有一部分原因是由于去年同期基数较低，另一方面也体现出本身业务在高速增长，2021年上半年营收环比增长39.97%。J4n曹操读书网

        公司净利润从2017年的41.94亿元增长至2020年61.04亿元，2021年上半年净利润53.25亿元，同比增长148.38%，环比增长34.47%，公司净利润同比增速超过营收同比增速，体现出公司在2021年上半年盈利能力有所增强。J4n曹操读书网

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资料来源：公司财报J4n曹操读书网

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        动力电池业务营收占比下降，储能业务增长表现抢眼J4n曹操读书网

       具体到公司各业务板块，宁德时代主要由动力电池系统、锂电池材料、储能系统和其他业务四块组成，其中动力电池业务收入占比最大。J4n曹操读书网

        从公司各业务近年收入增长趋势来看，储能业务无论从增速还是业务收入占比增长速度最快，未来有望成为拉动宁德时代新的业绩增长的一个发动机，但短期内由于其体量较小，对公司营收不会产生很大影响。J4n曹操读书网

        作为拉动营收增长主要的动力电池系统业务部分，虽然2021年上半年收入有较大幅度增长，但其对营收的贡献比例下降至69.09%， 锂电材料与储能系统对营收贡献率均超过10%。J4n曹操读书网

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资料来源：公司财报J4n曹操读书网

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        宁德时代现在的市值已经超过万亿，超过农业银行排名第5，A股市值破万亿的公司也就6家，对于一家成立仅10年的公司来说发展速度可谓是坐上了火箭一般，归根结底还是这个时代造就了公司，顺势为王才是公司发展最快的捷径。公司目前的PE（TTM）已经达到140，虽然从去年以来锂电池板块整体估值普遍较高，但143的滚动市盈率在锂电池板块中也已经处于很高的水平，那么问题来了，宁德时代未来还能保持这么高速的发展吗？J4n曹操读书网

        新能源汽车行业快速成长，渗透率快速提高J4n曹操读书网

        这个得从行业发展空间以及宁德时代在行业中地位如何来进行判断，从行业发展空间来看，动力电池行业未来的增速取决于下游新能源汽车行业的增速，国内新能源汽车销量从2020年下半年以来销量保持高速增长，2021年8月销量达到32.1万辆，同比增长193.69%，新能源汽车渗透率2021年8月达到18%，2021年前8个月新能源汽车渗透率达到10.79%，新能源汽车渗透率呈现加速上升的趋势，2016年到2020年底新能源汽车渗透率从1%上升至不到6%，2021年前8个月渗透率达到10.79%，未来一段时间内新能源汽车渗透率仍然会呈现出加速上涨的趋势。J4n曹操读书网

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资料来源：wind，钛媒体产业分析部J4n曹操读书网

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        未来仍然是行业龙头，但市场份额稳住不易J4n曹操读书网

        关于宁德时代在动力电池行业中的地位，从2019年以来宁德时代基本占据国内一半的市场份额，2021H1宁德时代国内装机量25.76GWh，市场份额49.1%，较2020H1同比增长0.8%，国内市场份额第二的比亚迪装机量7.65GWh，市场份额仅有14.6%，与宁德时代差距较大。J4n曹操读书网

        根据宁德时代产能规划，到2025年产能规划将达到592GWh，是2020年118GWh产能的4倍，全球动力电池第二大巨头LG2025年产能规划430GWh，第三名的松下2025年产能规划151GWh，钛媒体产业分析部根据公开资料统计得到国内其他主要动力电池厂商如比亚迪、国轩高科、力神等2025年产能规划将会达到接近800GWh，未来宁德时代虽然仍会是国内动力电池龙头老大，但想要占据一半的市场份额仍然不是件容易的事。J4n曹操读书网

        短期估值有业绩支撑，长期未必J4n曹操读书网

        考虑到公司未来的成长性，我们用PEG方法对公司股价进行一下分析，可以看到公司PE（TTM）从2020年以来保持了快速的增长，目前PE较7月份有所下降，目前在144左右，公司2021年上半年净利润增速为148.38%， 如果仅是根据上半年净利润增速来看，PEG小于1，以目前净利润的增速是对股价有支撑的，但是考虑到未来三五年内公司净利润维持如此高的增速基本是很困难的，这也就说明市场目前对公司的估值其实是相当乐观的，或许宁德时代已经考虑到这一点，而目前积极开发钠电池，寻找新的利润增长点正是主要的应对措施之一。J4n曹操读书网

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