全球通货膨胀愈发严重，“高烧”短期难退

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文 | 于见专栏MMF曹操读书网

自去年以来，以欧美为代表的不少囯家陆续推出了大规模的经济刺激政策，这些措施本是疫情之时恢复经济的权宜之计，但在大范围宽松政策和供应链失衡的交替影响之下，全球的通胀早已是大水漫灌，丝毫没有退却的迹象。MMF曹操读书网

流动性持续过剩，全球通胀压力加剧

8月份美国的居民消费价格指数（CPI）同比上涨又一次超过了5%，这已经是第4个月CPI涨幅在5%以上的高位运行，欧元区国家和英国稍好一点，CPI分别同比上涨3.0%和3.2%。MMF曹操读书网

生产者物价指数（PPI）的涨幅则更加迅猛，欧元区国家的PPI同比上涨幅度最高，超过了12%，紧随其后的是英国，PPI同比涨幅为11.0%，美国的PPI也不容乐观，同比涨幅达8.3%，只能说比上个月好不少。MMF曹操读书网

英美与欧洲国家发布的上述数据均创造了历年来的涨幅纪录，这表明西方主要发达国家经济体的通胀依旧在高位运行，这会给全球经济的复苏带来较大的负面影响，并且强劲的需求与供应链紧张的状况相互叠加影响，可能会使通胀持续时间更久，上涨幅度更大。MMF曹操读书网

在疫情和通胀的双重影响之下，美国的货币放水政策其实是损人不利己，国内的物价、人力、原材料、物流等成本均无一例外地应声而涨，同时市场上还出现了商品短缺和供应延迟的情况。MMF曹操读书网

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上个月联邦快递宣布，从明年1月起将国内运单价格提高5.9%，其他服务的运单价格提高7.9%，以缓解人力不足、成本上升和供应链压力。MMF曹操读书网

零售巨头开市客（Costco）前几天宣布，由于成本压力增大、原材料短缺，开市客所售商品的价格涨幅可能在3.5%至4.5%之间，部分商品涨幅可能超过10%，同时开市客还表示，由于供应链原因，将对瓶装水、卫生纸等日用品实施限购措施。MMF曹操读书网

由于物价持续上涨和人力物流成本飙升，美国三家主流“1元店”之一的美元树(Dollar Tree)，这段时间也HOLD不住了，宣布将对部分商品涨价。MMF曹操读书网

10月5日，总部位于法国巴黎的经济合作与发展组织（OECD）发布公报表示，其成员国的通货膨胀率到今年8月已经达到4.3%，其中能源涨幅18%，食品涨幅达到3.6%。MMF曹操读书网

由于受到劳动力短缺、能源价格飙升等因素的影响，目前英国的食品价格虽然仍在上涨，但已经是有价无市，近期的食品供应愈发紧张，很多超市的货架上是空空如也，不少城市还爆发了抢购浪潮，9月中旬英国最大的超市集团乐购（Tesco）表示，如果不尽快采取措施，将会导致圣诞节前供货紧张，并可能引爆恐慌性购物潮，政府对此也只能呼吁民众不要恐慌性购物。MMF曹操读书网

规模空前的放水，美国是始作俑者

面对疫情对经济的持续冲击，西方主要发达国家经济体为了提振经济的需要，均不约而同地采取了较为宽松的财政货币政策，如向企业及家庭提供直接的货币补贴与优惠的信贷支持，这波放水操作从范围和规模上来说，都是史无前例的。MMF曹操读书网

这些政策在短期内的确发挥了刺激经济的作用，使各国的消费与生产需求迅速增长，然而市场上流通的货币增多了，加上受制于疫情的影响，这些国家的产业及供应链运行不畅，产品供给不仅没有相应的增长，反而还大幅度地在下降。MMF曹操读书网

供需缺口的扩大反过来进一步加速了整体价格水平的上升之势，由于国内供应不足，这些国家于是向囯外大量购买商品及原材料，进而推高了全球消费品和大宗商品的价格水平。MMF曹操读书网

这其中最典型的是美国，美联储采取了降息、无限量资产购买、大规模的基础投资建设等方式，向市场注入了大量的流动性资本，同时还向个人家庭、企业机构、地方政府等发放了2万多亿美元的优惠贷款，民众手里有了钱，然而国内的供应跟不上，所以只能全世界到处买。MMF曹操读书网

并且全球大多数商品、原材料与服务交易都是用美元定价的，全球流通的美元增多了，但受疫情影响供应却不增反减，供不应求之下，全球的物价指数自然是水涨船高，这样就迅速地抬高了全球的原材料、服务、资产与消费品的价格，也使得美国自身与全球的通胀水平节节攀升，当前美国的通胀程度已经远远超过了2008年金融危机时的水平。MMF曹操读书网

对此美联储主席鲍威尔则解释说，当前高企的通胀只是短期内的暂时现象，是由个别部门价格短期上升所致，随着产业供应情况的好转，价格也会逐步回落。MMF曹操读书网

他的这个说法很让人怀疑，因为目前疫情一直在反复，全球的经济都受到了很大影响，各国的生产及供应链都处于不畅、紊乱甚至是中断的状态，世界范围内的供给瓶颈在短期内难以看到缓解的迹象，几个月以来，持续的旺盛需求一直在维持和提升产品与服务的价格。MMF曹操读书网

目前谁也不知道疫情什么时候能被完全控制住，即使届时控制住了疫情，全球范围内的产能恢复尚需要一定的时间，到那个时候产品与服务价格才会逐步回落，因此这个通胀的影响必然是长期的，而且如果通胀持续时间长了，还有可能引起世界范围内的经济危机。MMF曹操读书网

自去年以来，从美国溢出的通胀，仍在全球范围内蔓延，美联储不断扩大资产负债表规模导致美元在全球泛滥，从商品、股票到房地产，世界各国的物价都在飞涨，因此美国现行的经济政策，从长远来看，不仅在伤害自己，也正在伤害全世界。MMF曹操读书网

「于见专栏」认为，其实美联储并不是没有认识到通胀的现状及危害，一边是实体经济不断萎缩，疫情只不过是加速了这一进程，一边是维持住经济、就业与资本市场的基本盘，等待控制住疫情那一天的到来。MMF曹操读书网

两害相权取其轻，它只能选择后者，至于现有手段在日后看来是不是饮鸩止渴？对其他的国家有多少影响和伤害？美联储已经管不了那么多了，先头疼医头，脚疼医脚，剩下的事情以后再说。MMF曹操读书网

在9月底的一次座谈会上，鲍威尔也承认美国当前的经济现状“没有先例”，他说我从未见过这样的供应链问题，也从未见过劳动力短缺和大量失业人口并存的情况，现在的情况和之前的很不一样。MMF曹操读书网

欧洲央行的做法也是异曲同工，它把通胀目标从低于2%，调整为可以暂时超过2%，按照目前疫情的状况和全球经济的疲态来看，估计西方主要发达国家经济体仍会在以后较长时间内，继续推行宽松的货币政策，全球通胀水平短期内难以下降。MMF曹操读书网

稳住物价涨幅，不为美国的通胀买单

每次美国一感冒，全世界就跟着吃药，这一次美国的病情更严重了，世界各国均是深受其害，而且美国宽松的货币政策持续时间越久，那些经济原本就比较脆弱的国家所面临的风险，也是成倍地增加，有些国家能不能扛到最后都成问题。MMF曹操读书网

自去年8月起，以美元定价的食品价格开始飙升，小麦、玉米、大豆等食品期货出现了前所未遇的涨价行情。MMF曹操读书网

据媒体报道，今年以来世界各地民众日常生活所需要的粮食价格普遍大幅上涨，如黎巴嫩的面粉价格同比上涨了2倍多，墨西哥的玉米价格上涨了六成，尼日利亚的平民要把收入的一半用来购买食品，美国输出的通胀让世界各地的穷人生活更是雪上加霜，他们被迫把微薄收入的大部分用于购买食物，这就是美国送给全球人民的痛苦一一通胀。MMF曹操读书网

美联储前主席保罗·沃尔克曾骄傲地说，我们的货币就是世界的货币，言下之意，美联储就是全球的“央行”，其货币政策带来的影响，必然是波及全球，正如人民银行前行长周小川所说，美元增发引起的通胀，感受最深、影响最大的却不是美国本身。MMF曹操读书网

反过来说，当有一天美国的元气恢复得差不多了，美联储开始收缩货币扩张政策时，对这些国家来说，还要再经受一次折磨，届时他们将面临美元流出，资产贬值，货币承压等问题，美联储现行的宽松政策持续时间越久，这个折磨的过程就会越痛苦。MMF曹操读书网

我国处在世界经济的大环境中，不可能完全不受到全球通胀的影响，得益于稳定的政策环境与供应链的迅速恢复，我国受国外通胀的影响总体还处于可控的范围之内。MMF曹操读书网

国家统计局公布的数据显示，7月份我国PPI同比上涨了9%，CPI同比上涨了1%，涨幅也开始呈缩小的态势，并且与美国物价的全面上涨不同，我国涨幅较大的多为上游原材料，所以PPI指数涨幅比较明显，然而商品的总体涨价幅度并不明显，呈现出局部性上行的特点。MMF曹操读书网

当然面对眼下的全球性通胀泛滥，我们也绝对不能掉以轻心，必须随时保持警惕，具体来说就是把握住宏观经济政策的大局，保持好政策的连续、稳定和可持续性，坚持稳定的货币政策。MMF曹操读书网

避免短期内的经济刺激与大水漫灌，把货币及信贷的增速维持在合理范围区间，只要经济与货币政策稳定了，那么国内的需求与物价就能保持总体稳定，经济的恢复与增长就基本上不会受到太大影响。MMF曹操读书网

当然，目前有一个重要的问题不容忽视，那就是在保持流动性合理充裕的基础上，需要继续稳住大宗原材料及上游商品的价格与供应，严厉打击不法之徒囤积居奇、待价而沽的违法行为，尽量削弱输入性通胀对企业的影响，尤其是议价能力较弱的中小企业和困难行业，缓解因原材料涨价对其生产经营的不利影响。MMF曹操读书网

「于见专栏」认为，总的来说，由于我国经济的基本盘相对其他国家而言比较稳健，无论是美联储现阶段放水，还是以后退出量化宽松政策，对我国的影响都是有限的，只要防范好国外资本流动所带来的冲击，避免过高的资本杠杆带来的金融泡沫风险，稳定住供应链与大宗商品的价格，那么全球性的通胀泛滥也不会对我国经济产生过多的负责影响。MMF曹操读书网

结语

回想川普当总统以来，美国的一切作为都是围绕所谓的美国优先行事，一言不合就制裁、退群和打压别国，这次的通货膨胀也是很符合其一贯的行事风格，那就是美国优先。MMF曹操读书网

即使以后疫情消退，全球面临的供需失衡的现状，仍将会在较长的一段时期内存在，因此通胀的压力与风险短期内很难被根除，因此本轮全球性的通胀将会呈现出一个长期的、反复的、波动的过程，这就需要我们做好长时间应对输入型通胀压力的准备。MMF曹操读书网

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