挖金客另类IPO 靠突击并购“催肥”业绩成双刃剑

几度冲击未果后，北京挖金客信息科技股份有限公司（以下简称“挖金客”）仍执着于A股上市。深交所官网最新动态显示，挖金客IPO进入问询阶段，迎来实质性进展。对于挖金客来说，通过2019年并购换来的业绩爆发，可持续性几何是市场关切的问题，这会否成为其闯关路上的障碍仍留有悬念。

突击并购双刃剑

招股书显示，挖金客是一家移动互联网应用技术和信息服务提供商，主要为各行业大型企业提供增值电信服务、移动信息化服务和移动营销服务。财务数据显示，2017-2019年以及2020年1-6月，挖金客实现的归属净利润分别为5902.87万元、6153.96万元、11631.6万元、3182.07万元。

北京商报记者注意到，挖金客在2019年归属净利润出现爆发式增长，而这主要归功于久佳信通。

据招股书显示，2019年10月23日，挖金客召开董事会，审议通过《关于公司购买资产》的议案，同意公司购买南靖佳信企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“南靖佳信”）持有的久佳信通23%股权。同日，挖金客与南靖佳信签订了《股权转让协议》，约定南靖佳信向挖金客转让其持有的久佳信通23%股权，转让价格为5175万元。一天后，久佳信通完成了此次股权转让相关的工商变更。

久佳信通主要从事移动信息化服务，2016年3月由挖金客与齐博、周晓磊共同出资设立，彼时挖金客持股比例为20%。2017年1月，挖金客对久佳信通进行了增资，持股比例升至28%。2019年收购完成之后，挖金客取得久佳信通的控制权，并实现并表。

数据显示，报告期内久佳信通实现营业收入分别为7663.75万元、8389.65万元、18527.66万元、10080.44万元。2019年久佳信通并入挖金客营业收入（合并后）、净利润（合并后）的比例分别为20.66%、6.77%，2020年1-6月并入的比例分别为49.02%、21.16%。

而报告期内，挖金客实现的扣非后净利润分别为5752.42万元、5904.85万元、6257.66万元、3019.35万元。“2019年公司非经常性损益金额较大，主要是由于公司进行非同一控制下企业合并收购久佳信通时，原股权按公允价值重新计量确认投资收益4976.16万元和公司处置星空合众股权产生投资收益248.68万元导致。”挖金客在招股书中如是表示。

在投融资专家许小恒看来，并购对于挖金客而言是一把双刃剑，比如因收购产生的商誉。一旦久佳信通业绩出现下滑，挖金客将面临商誉减值的风险，进而吞噬公司利润。

诚然，挖金客的商誉出现激增。招股书显示，挖金客2018年的商誉为480.25万元，而2019年的商誉增至9859.42万元，其中收购久佳信通形成的商誉为9379.17万元。

深交所对挖金客收购久佳信通、商誉相关事宜亦进行了重点关注。

中国移动的双重角色

此前冲击A股时，挖金客就曾因对中国移动通信集团有限公司及其下属子公司（以下统称“中国移动”）销售收入占比过大而被否。最新招股书中，在挖金客的客户结构中，中国移动仍是“一家独大”。这一点也在IPO过程中被重点关注。

招股书显示，2017-2019年以及2020年1-6月，挖金客对前五大客户实现的销售收入分别为20113.83万元、20309.44万元、20869.21万元以及14010.29万元，占各期营业收入的比例分别为95.77%、96.65%、80.76%和68.13%，销售客户集中度高。

北京商报记者注意到，在挖金客的前五大客户中，中国移动为挖金客近几年营收贡献的主力。招股书显示，2017-2019年以及2020年1-6月，挖金客对中国移动的销售收入分别为16130.9万元、18242.21万元、16280.6万元和9329.98万元，占公司营业收入比例分别为76.81%、86.81%、63%和45.37%。

中国移动在报告期内一直为挖金客的第一大销售客户。

引人注意的是，除了系挖金客第一大客户外，中国移动还有另一重身份，即挖金客的重要供应商。2019年、2020年1-6月，挖金客向中国移动采购金额分别为2139.87万元、2012.29万元，分别占当期外部采购总额比例的12.8%、12.91%。今年上半年，中国移动跻身挖金客第二大供应商之列。

著名经济学家宋清辉认为，针对存在同是客户和供应商的情况，一般情况需要核查合理性和必要性。

挖金客在招股书中表示，报告期内，公司存在向中国移动集团内部不同主体进行采购和销售的行为，采购的短信用于开展移动信息化服务，销售是提供增值电信服务和移动信息化服务，双方交易具有业务合理性。

其他客户变动频繁

与中国移动相比，挖金客其他销售客户变动十分明显。

招股书显示，2019年腾讯云计算（北京）有限责任公司为挖金客的第二大销售客户，而在2017年、2018年的前五大销售客户中，未有腾讯云计算（北京）有限责任公司的身影。

作为挖金客2018年的第二大销售客户，广州美推网络科技有限公司当年贡献的销售收入为1034.36万元，此后在2019年、2020年1-6月，挖金客前五大销售客户中再无广州美推网络科技有限公司。

据招股书显示，2017-2019年以及2020年1-6月，挖金客的第二大客户的销售收入分别占各期营业收入的比重为11.94%、4.92%、9.04%以及13.19%，这与中国移动的销售收入占比差距十分明显。

挖金客认为，电信运营商凭借其基础网络、用户资源、收费系统等优势在增值电信行业产业链中占据主导地位，增值电信服务商的经营对电信运营商普遍存在一定程度的依赖。因此，报告期内公司对中国移动的销售收入占比较高。

宋清辉认为，对单一客户收入占比较高，不是IPO实质障碍，但是一个重要的审核风险。这种情况下，发行人的可持续经营、持续盈利能力以及独立性会受到大客户的影响。“一旦大客户发生较大的变故，将对公司经营业绩带来不利影响。”资深证券市场评论人布娜新如是说。

需要注意的是，公司2019年对中国移动的销售收入较2018年出现一定下滑。在问询函中，深交所要求挖金客补充披露2019年对中国移动的销售收入下降的原因，与中国移动的业务合作是否发生重大变化，并结合目前在手订单或框架协议内容、市场需求的变化等披露对中国移动的销售收入是否可能持续下滑。

针对公司相关问题，北京商报记者向挖金客发去采访函，不过截至记者发稿，并未收到挖金客的相关回复。

北京商报记者刘凤茹