加息预期提高了！

来源：大白话时事
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8月28日，美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会上发表的演讲出来了。

这次沃什的演讲，市场比较关注。

因为沃什之前一直都是反对搞前瞻指引来进行预期管理，所以沃什的口风很严，市场一直想试图搞清楚沃什的真正意图是什么。

所以对这次沃什的演讲就很关注。

而这次沃什讲话，被市场提炼出一句话。

沃什称：“当前通胀率远高于美联储设定的2%目标，因此现阶段的主要关注点应是物价。”

沃什表示，高通胀对经济极为不利，美联储抗击通胀的努力尚未结束。

沃什话音刚落，市场就调高了美联储9月加息的预期。

之前美国公布的7月通胀和就业数据降低了美联储9月加息预期，让市场预期9月加息的概率降至36.6%；

但在沃什讲话之后，当前市场预期美联储9月加息的概率是上升到57%；

从预期大概率不加息，变成预期大概率加息。

当然，美联储9月加不加息，受下个月公布的8月CPI和就业数据影响更大。

因为9月美联储议息会议举行的时间是9月16日，刚好是在8月CPI数据公布之后没几天。

所以，9月16日美联储是否加息，很大程度取决于9月10日公布的美国CPI数据。

如果9月10日公布的美国CPI数据能超出市场预期，那么美联储还是有很大可能加息的。

因为沃什这次讲话，提高了市场对于美联储加息的预期，所以美元指数应声上涨。

基本收回了贝森特在8月19日宣布增加美国回购长债导致的美元跌幅。

有点像是沃什在帮贝森特擦屁股的感觉。

黄金价格跟美元指数在短线上是基本反向关系，所以黄金昨晚也是应声下跌。

美股昨晚在沃什讲话后，是先应声跳水一波，然后又反向拉红一波，随后又杀跌一波，最终收跌，但整体波动不大。

这次沃什讲话的全文我也看了下，其实沃什除了一如既往的重视通胀问题之外，还提了不少关于AI，我觉得更值得关注，只是市场似乎关注度不大。

这里我也具体分析一下。

（2）AI

沃什这篇演讲标题是《在我们的时代》，在美联储官网可以找到全文。

其实沃什讲话开篇就提到：“我将谈谈美联储正在探讨的一些关于最新通用技术——人工智能（AI）及其可能对经济产生的影响的长期问题。”

沃什在这里问了几个问题。

“美联储正密切关注这一切。我们认识到，AI是一个新变量，甚至可能是一种新的生产要素，它将对经济和货币政策的执行都产生影响。它开启了几条重要的研究线索：”

“AI的应用是否会在整个经济中引发显著而持续的生产率提升？如果会，何时发生？”

沃什问的这个问题，核心是AI的上限是多少。

目前生成式AI已经在编程行业广泛使用，AI智能体已经是程序员人手必备工具，确实可以大幅提高编程效率，提高程序员的生产力。

此外，AI生成视频，也已经广泛运用于影视动漫行业，对整个行业带来巨大冲击。

包括通过AI来制作游戏，也已经成为一种有效的工具。

本质是用AI编程来帮助制作游戏，通过AI生图来制作游戏素材、UI设计等等，确实是有很大帮助。

但这距离AI在全经济行业应用，提高整体生产力，仍然有不小的距离。

沃什的这个问题，更多还是针对AI在整个经济的应用，特别是在工业领域的应用，比如第四次工业革命。如果会，何时发生？

这是关于AI上限的问题。

沃什继续问：“token的使用对劳动是互补关系还是竞争关系？”

这个问题，本质是问，AI对于劳动力市场的影响。

就我个人来看，单单从目前AI应用最广的编程行业，AI在编程行业的大规模应用，已经带来企业裁员现象的出现。

企业之所以愿意花钱去付费使用那些AI智能体，因为企业算了笔账，花钱使用AI消耗词元（token），提高的效率，花的钱是低于程序员的人工成本。

比如，一个程序员使用AI后，可以产出以前3个人的工作量，但消耗的词元对应的成本，可能就是1个程序员的1个月工资，这样算下来，还是省下了1个人的工资。

这种情况下，企业可能就会裁掉两个程序员，只保留1个程序员。

当然，之前一些AI智能体因为词元（token）价格高，有些企业发现在词元身上花了太多的钱，可能还不如雇人划算，有些企业还限制了在AI词元上的支出，设置了一个上限。

只不过，在我们开源大模型的冲击下，AI价格战的到来，也只是时间问题。

词元价格会越来越低，这种情况下，企业大规模裁员，是一个必然的趋势。

这还只是AI在编程行业的应用。

未来，如果AI发展达到第四次工业革命的程度，AI大规模替代劳动力，似乎是一个大概率的趋势。

很多人总是拿马车到汽车举例，认为AI大规模替代劳动力是一个伪命题，没必要杞人忧天。

但跟前三次工业革命不同。

之前几次工业革命，确实在淘汰一部分岗位后，会产生出更多就业岗位。

但AI革命则不同，AI革命从诞生开始，就是奔着替代人类劳动力去的，AI革命所产生的新岗位，会远低于淘汰的旧岗位。

最关键问题在于，人类的终端市场蛋糕是大体不变的，并不会因为AI革命变多，这使得AI带来的生产效率提高，只会让整个市场内卷程度更高。

以游戏行业为例。

以前做一个游戏，需要几百个人。

AI普及化后，可能做一个游戏只需要几十个人。

并且，会有越来越多一个人做的独立游戏出现。

有人可能就会说，虽然做一款游戏所需要的人少了，但可以更多人自己去做独立游戏，就不会失业了。

问题在于，游戏整个市场蛋糕就这么大。

并不会因为游戏数量井喷式增加，游戏市场蛋糕就扩大了。

因为玩家数量是有限的，每个玩家玩游戏的时间也是有限的。

以前没AI的时候，假设全球每年产出1万个游戏。

现在有AI后，可能全球每年产出游戏的数量可以激增到10万个。

但这么多游戏出来，可能绝大部分游戏都会落入到无人问津的局面，因为游戏市场的蛋糕是有限的。

AI加持下，提高的编程生产力，导致游戏产能井喷，就会形成“产能过剩”，这会导致另一种层面的失业。

所以AI和劳动力的关系，整体是竞争，而非互补。

AI现阶段确实是一种工具，是可以提高效率的工具，但这种提高效率，所带来的产能过剩问题，就会形成一种竞争和内卷。

沃什还问：“下一代AI模型是否需要更高的资本密集度，还是模型本身会帮助设计出轻资本的解决方案？”

这个问题，本质是在问现在流行的一个问题，就是现阶段的AI能否实现AGI（通用人工智能）。

如果能实现通用人工智能，就能让AI自己去设计大模型，让AI去帮助轻资本的大模型。

如果下一代AI大模型，不需要如此高的基本密集度，那么现在投入这么多的资本开支在AI算力中心，就可能会打水漂，这也是一种潜在的风险。

而如果AI不能实现通用人工智能，让AI的投入一直都要如此大的资本开支，那么这又是一种难以维系的模式。

以为当前资本如此疯狂的烧钱投入在AI，就是相信可以实现通用人工智能。

所以，不管能否实现通用人工智能，当前AI泡沫都是大概率会破裂的。

沃什还表示：“另一个未知项是由此形成的市场结构。资本回报将落在何处、以什么时间尺度实现，目前并不明朗。在早期，多少盈余会流向稀缺资产的所有者，即AI实验室、芯片制造商、能源生产商和云服务商？随着时间推移，这些价值又有多少会归于企业和消费者？对劳动者、对美联储使命中的就业一侧，又有哪些广泛影响”。

沃什问的这些问题，本质都是在对当前AI泡沫的拷问。

沃什并没有对提出的这些问题，进行回答。

沃什提出这些问题，只是表示美联储已经注意到这些问题的态度。

沃什称：“我们将借助一个关于生产率与就业的工作组来研究这些问题。我与该工作组及其他四个工作组负责人的前期沟通，令人鼓舞。不过要说明，他们的建议要以后才会提出，与我们在当前政策关口所做的决定无关。”

其实我觉得我是对AI的这些提问，才是他这次演讲最关键的问题，只不过我看市场上没多少人关注到这一点。

（3）

沃什讲话第二段，主要就是关于他不搞前瞻指引、不搞预期管理的辩护。

所以沃什在演讲开头就说：“下面简要介绍一下我今天上午讲话的内容。你们可以叫它提纲，也可以叫它徒步路线图，只是别叫它"前瞻指引"”。

但不管沃什怎么解释，包括他这次演讲里，认为当前美国通胀仍然过高，美联储抗击通胀的努力尚未结束。

这仍然在事实结果上，形成某种预期管理，提高了市场加息预期。

所以，沃什这种辩护，我觉得是比较苍白的。

除非沃什完全不讲话，不然不可能做到完全不搞预期管理。

当然，沃什确实减少了自己说话的频率。

所以沃什这次演讲也说：“一个更安静、沟通更有目的性的美联储，更有能力实现其目标”

沃什不搞前瞻指引的一个重要理由是，当前国际地缘局势变化太快，经济数据变动也很大，所以过早做的前瞻指引，可能会因为频繁变动的经济数据和地缘局势，而产生较大变化。

比方说，如果美联储7月会议给预期管理说9月不加息，但8月要是通胀数据大幅飙升，那么9月就要加息。

就会让美联储的前瞻指引，像陀螺一样变动。

沃什认为，这样还不如保持静默，等经济数据出来，让市场去决定对美联储货币政策的预期。

美联储再去顺势而为。

沃什最后说：“有一个信号谁都无法忽视：65个月持续高通胀的责任，完全在央行身上。这本就该由央行承担。”

“我的标准是：我们必须确信，基础通胀正在清晰地、以足够快的速度向我们的目标迈进。否则，我们就还有工作要做。这是我们的职责，是我们的使命，是我们必须坚守的托付。”

沃什这话，意思是说，他会把抗通胀作为自己首要工作，确保通胀率回落到美联储设立的2%的目标。

沃什称：“我今天站在这里，坚守的是一种纪律，而不是某个具体决定。”

说的还是挺好听的。

就是不知道，沃什会做得怎么样。

毕竟特朗普选沃什上来，是要他去降息的。

而沃什这次演讲，给人感觉就是只要通胀涨上去，他就会不惜一切代价去降低通胀，会采取包括加息在内的手段。

说得容易，做得难。

本文提及的事件以及信息来源如下：

中国新闻网《沃什称美联储抗通胀尚未结束 市场上调加息预期》26年8月29日

美联储官网