金泉股份IPO：累计分红1.27亿 产能利用率整体下降
《投资者网》张伟
初春三月、草长莺飞，在阳光明媚的周末，带上野餐垫、帐篷、烧烤架，去郊野公园晒太阳、吃烧烤，既可避开人多拥挤带来的疫情风险，又可舒缓心情。
时下，亲近大自然的户外活动已成为流行的生活方式之一。统计数据显示，我国每年有超过1.5亿人参加户外活动，还有6000多万人参与登山、攀岩等户外运动。庞大的用户基础，也催生了多家户外用品类上市公司。
《投资者网》不完全统计发现，截至2022年2月底，已有牧高笛（603098.SH）、探路者（300005.SZ）、三夫户外（002780.SZ）等户外用品公司在A股上市。随着扬州金泉旅游用品股份有限公司（下称“金泉股份”）3月1日在证监会官网披露招股说明书，这个阵营或将继续扩大。
境外营收占比超过95%
据官网介绍，金泉股份成立于1998年2月，2020年5月完成股改，公司主要从事户外用品的研发、设计、生产和销售，产品包括与户外活动相关的帐篷、睡袋、服装、背包等四大类。
经营模式上，金泉股份主要通过贴牌/代加工（ODM/OEM）的方式为境外企业客户生产户外用品，其合作对象包括科勒曼（Coleman）、北面（The North Face）、沙乐华（Salewa）、博根斯（Bergans）等多个国际知名户外运动品牌。
实际上，金泉股份的营业收入九成以上来自境外。招股说明书显示，2018年至2021年6月（下称“报告期内”），金泉股份的主营业务收入分别为4.88亿元、5.92亿元、5.92亿元和3.68亿元，境外营收占比超过95%，而2021年上半年更接近99%。
图表1：金泉股份按地区主营收入构成
销售区域明细显示，报告期内，北美地区的销售占比从2018年的43%增至2021年上半年的52%；欧洲地区的销售占比从45%下降至32%，境外其他地区的销售占比从7%到15%不等，而国内的销售占比从未超过5%，2021年上半年更是只有1%。
境外营收占比过高，也直接导致了金泉股份的汇兑收益波动较大。报告期内，金泉股份的汇兑收益分别为685万元、426万元、-2132万元和-131万元；同期，归母净利润分别为6253万元、8274万元、5952万元和4213万元。
金泉股份表示，2020年下半年人民币对美元持续升值，导致该公司2020年的归母净利润较2019年减少2000多万元，“未来如果人民币汇率波动幅度增大，将对公司的经营业绩造成一定的影响。”
对于境外营收占比过高的风险，金泉股份认为，“若未来中美贸易摩擦加剧，将对公司出口业务产生不利影响；同时，如果未来其他主要客户所在国家或地区的贸易政策发生重大不利变化，也将影响公司的整体经营业绩。”
产能利用率整体下降
募资用途显示，金泉股份本次IPO拟募资4.12亿元，其中0.93亿元用于年产25万顶帐篷生产线技术改造项目、0.98亿元用于年产35万条睡袋生产线技术改造项目、0.6亿元用于户外用品研发中心技术改造项目、0.71亿元用于物流仓储仓库建设项目和0.9亿元用于补充流动资金。
图表2：金泉股份募资用途明细
对于相关帐篷、睡袋生产线技术改造的原因，金泉股份表示，“目前公司生产制造业务对技术工人的依赖程度较高；随着时代的发展，民众就业选择发生变化，公司所需的技术工人越来越稀缺；未来公司将大力发展先进制造，努力提升生产制造机械化水平，提高生产效益。”
但招股说明书显示，报告期内，金泉股份的四大主要产品（帐篷、睡袋、服装、背包）的产能利用率均出现了不同程度的下滑。其中，帐篷的产能利用率从2018年的97%降至2021年上半年的77%，同期睡袋从99%降至76%、背包从94%降至38%、服装从99%降至81%。
金泉股份表示，背包产能利用率下降较多，主要原因是因为公司客户零售端销量减少带来公司背包产量大幅下降。
不过，对于如何消化技改后新增的产能，金泉股份在招股书中并未提及，只是表示，“目前公司已经与众多国际知名客户形成了稳定的合作关系，得到了客户的认可；未来，公司将在现有客户的基础上不断开拓新的业务渠道，开拓新的客户，进一步提升公司产品的销售规模。”
尤其值得一提的是，金泉股份除了给国际品牌代工外，目前在国内并未推出自有品牌。这与探路者、三夫户外等已上市同行以自有品牌运营为主的业务模式有很大的不同。
上市前先分红1.27亿
除了对生产商技术改造提高产能，金泉股份本次IPO的第二大需求为募资9000万元补充流动资金。而从货币资金、未分配利润等财务数据来看，金泉股份似乎不缺钱。
招股说明书显示，报告期内，金泉股份的货币资金分别为0.86亿元、1.93亿元、1.39亿元和1亿元。同时，该公司的经营性现金流净额稳定，2018年度至2020年度分别为3496万元、7450万元和5733万元。
该公司筹资活动产生的现金流净额常年为负，这是因为多次向股东派发红利所致。据招股说明书披露。金泉股份分别在2018年7月、2019年5月、2019年11月和2020年12月先后4次向股东派发现金股利，累计分红1.27亿元。
图表3：金泉股份部分现金流数据
金泉股份表示，“报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额稳定，2020年度公司向股东支付现金股利1亿元，导致当期筹资活动产生的现金流量净额较少。”
数据显示，截至2021年6月底，金泉股份账面的未分配利润为4433万元，较2020年末也有大幅增加。可以看到，在现金流充足的情况下，金泉股份仍募资9000万元补充流动资金的需求。
对于补充流动资金的必要性，金泉股份表示，“将部分募集资金用于补充流动资金，可以满足公司业务规模扩大带来的资金需求，推动公司主营业务发展，为公司业务规模的扩张提供必要的资金来源，有利于公司进一步增强在行业内的综合竞争力及影响力，以实现公司整体发展战略目标。”（思维财经出品）■
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