金融行业，作为高风险行业，金融风险伴随着金融实践活动的全过程

金融系统性风险形成的理论分析。金融风险是金融活动的内在属性，如从风险产生的内外因角度来看，金融系统体系存在信用风险、流动性风险及操作风险等常规性风险，而这些风险处理不当，会成为金融系统性风险产生的内生因素；

除此之外同，如经济周期、政策因素及外贸因素等外在因素也有可能间接导致系统性金融风险的发生；

从制度角度来看，在市场经济条件下金融现象发生和发展过程中一定伴随着货币资金损益的不确定性，有的风险是伴随着这种不确定性而产生的，而有的风险是由于体制不完善、法规不健全或外部监管不到位等因素使不确定性空间扩大而产生的；

另外，从主客观角度来看，管理风险、操作风险是主观失误所致，而税率风险、汇率风险则是市场经济中客观存在的风险。

金融系统性风险是指一个或者几个重要金融机构的危机状况通过金融机构之间的相互联系而引起其他金融机构的激烈震荡，并进而对更广意义上的经济运行产生实质性的负面效果。所以金融系统性风险理论除了研究风险产生的原因之外，还需要研究金融风险的传染机制。

金融行业是高风险行业，金融风险伴随着金融实践活动的全过程。金融业主要经营货币和信用，从经济学角度来看，信用是以还本付息为条件让渡商品或资金的行为，在市场经济后期。

随着现代银行业逐渐繁荣，商业信用业务萎缩，银行信用产生并成为现代经济交往中最重要的信用形式，而信用关系具有脆弱性的特点，一旦信用链条断裂，信用风险或流动性风险增大从而引起连锁反映，最后可能引发金融危机。

在金融行业中，借贷双方由于存在信息不对称现象，实体经济运行波动会被金融工具及金融产品放大，产生过度反应。另外，政府及各类监管机构制定的经济政策通过影响金融机构的具体业务而产生影响。国际金融业务范围的扩大也加剧了国内金融行业的不稳定性。

金融系统性风险产生机制较为复杂，金融微观主体经营活动及宏观政策等因素均可能从不同的侧面直接或间接造成金融系统性风险。

金融体系的不稳定性。“金融不稳定性假说”是美国经济学家海曼P明斯基于1964年提出的金融领域的经典理论。自此以后，金融不稳定理论开启了新的研究方向。

金融不稳定性假说理论认为为投资而进行的融资是金融风险的重要来源，理论将债务人分成三类并结合经济周期理论分析了金融危机的根源。

理论根据融资者的收入与之间债务关系，将融资者分为三类：第一类为：抵补性融资企业,即债务人通过金融机构融资后用于投资，投资未来现金流可以满足未来还本付息的需求，这类是较为安全的债务人；

第二类为投机性融资企业，即债务人通过金融机构融资后用于投资，投资未来现金流只能偿还利息，不足以偿还本金，其贷款的主要意图是是利用短期资金为长期头寸进行融资。这类债务人的不确定性风险增强，尽管从长期来看，其获得的现金流能够偿还利息，但本金则要持续滚动下去；

第三类为：庞氏类融资企业,即债务人通过金融机构融资后用于投资，投资未来现金流不足以还本付息，需要靠出售资产倘还本息或者再借新还旧。

这类债务人只能期待于手头的资产不断升值，出售资产变现后实现还本付息，或者通过滚动借款维持下去，财务风险较高，一旦企业资金链断裂，银行不仅借款收不回，而且通过融资所形成的资产价格也会岀现暴跌，一系列的连锁反应可能引发金融动荡和危机。

金融不稳定理论认为，金融市场的脆弱性与投机性投资泡沫是收金融市场内在属性造成的。当经济处于景气阶段时，投资者难过承担一定风险来获利变得相对容易，同时也会疏忽或低估金融风险，如果获利超过偿还本金所需的资金规模，就会刺激投资产生投机心理，为了获利承担更高风险的融资。

一旦债务规模超过债务人收入所能偿还的金额时，金融危机就随之产生。作为此类投机性融资企业行为带来的金融泡沫结果，金融机构会因此收紧信用规模，甚至还会殃及到那些有能力负担借款的公司紧接着，经济就开始紧缩。

从融资构成的发展趋势来看，抵补性融资所占比重呈下降趋势，而另外两种融资方式所占比重会上升。可以看出，信贷环境的宽松及资产价格的不断上涨是投机性融资和庞氏融资得以持续的重要前提条件，一旦这种条件丧失，融资链就会断裂，资产价格就会暴跌，而资产价格的暴跌又会引发金融业的剧烈波动。

经济快速发展必然伴随着投机性融资和庞氏融资在融资结构中占比的上升，因此，明斯基金融不稳定理论认为金融市场天然的具有金融脆弱性的属性。因为当市场体系处于稳定状态时，市场内在机构会通过利益机制，引导市场向不稳定的方向发展。

而此时如果投资主体愿意承担更高水平风险而追逐高额利润，从而资金的杠杆率会进一步提高，直至市场无法正常运行，市场体系就会偏离均衡。所以，明斯基认为，稳定的市场最终会走向不稳定，因为稳定的市场能促进资产价格及信用规模的过度膨胀。

在社会融资总额中，如果抵补性融资占主导地位，经济系统会成为自动调节并能够维持均衡的系统。相反，如果社会融资总额中，投机性融资或者庞氏融资占比较高，经济不稳定性风险就会增大。

经济周期经过繁荣阶段之后，经济环境会从有利于稳定方向转向不利于稳定的方向。由此，明斯基的金融不稳定假说的第一和第二定理分别表述为：经济系统在某种融资机制下是稳定的，在某中融资机制下是不稳定的；经济周期的繁荣期过后，稳定的融资关系会转向不稳定的融资关系。

信息不对称理论。金融的核心问题不是资产规模，也不是增长速度，而是风险控制，金融业应该始终把风险控制摆在金融业务发展的第一位。金融风险主要来自于信息不对称。

金融机构或者信息中介机构的主要任务就是帮助客户降低信息不对称。如果它没有降低信息不对称，实际上就没有为客户创造价值，它的业务不可能持续，机构不可能健康发展。

.信息不对称的结果是拥有信息的一方利用掌握的信息为获取一定利益而不惜以损害对方的利益为代价，这种行为被定义为“道德风险”和“逆向选择”。信息不对称是金融系统性风险爆发的最基本的因素之一。

如“羊群效应”、“动物精神”、“蝴蝶效应”等现象就是由于信息不对称而产生的经济现象。经济学中的“蝴蝶效应”通常用于描述股市等在一定时段难于预测的比较复杂的系统中的连锁反应。

“蝴蝶效应”是气象学家洛伦兹1963年首次提出来的，主要说明事物的发展对起始条件较为敏感，较为依赖，起始条件如果有一点偏差，将会引起结果的较大的不同。

或者说，在一个系统中，初始条件的细微变化就会引起整个系统的长时间的系列连锁反应。经济学中的“蝴蝶效应”通常用来描述股市由于初始条件的变化而引发的连锁反应的一种状态，逆向选择的后果是导致贷款的信用风险增大。

如，2008年美国次贷危机的根源便是一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供了贷款；而事后信息不对称会使交易双方面临“道德风险”问题。

“道德风险”主要由于经济体得到额外保护而引起业务边际成本降低做出的一种行业选择。如，美联储出台相关政策为商业银行提供贷款保护，目的是为防备商业银行倒闭而导致社会动荡,这种政策有可能引发商业银行出现道德风险问题。

商业银行作为企业，与其他市场经济主体一样，利润最大化是其最终目标，为实现利润最大化的目标，商业银行通常会依据边际成本等于边际收益的规则选择最佳贷款（经营）规模，在美联储未实行贷款保护的背景下，选择最佳贷款（经营）规模不会商业银行出现道德风险。

但如果美联储实行贷款保护政策后，商业银行贷款的边际成本下降，原因是防范金融风险的部分成本转嫁给了美联储。贷款边际成本降低势必会促使商业银行扩大信贷规模，从而享有更大规模贷款收益。这种美联储实行贷款保护政策而获得额外利益的行为是非道德的，所以称为道德风险。

结语

在这个过程中，商业银行追求利润最大化原则没变，只是美联储实施的保护政策降低了商业银行贷款行为的边际成本，促使信贷规模大幅增加，金融风险随之上升，所以，只要降低经济主体行为的边际成本，就难免会引发“道德风险”。