金融海啸！

来源：大白话时事
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最近美日英国债价格齐跌，收益率不断飙升。

10年期美债收益率涨到4.6%；

20年期和30年期美债收益率都涨破5.1%；

英国10年期国债涨到5.1%，20年期和30年期英债甚至涨到5.8%了

10年期日债涨到2.747%，30年期日债则飙升到4.11%；

各国的10年期国债，实际上是相当于市场终端的名义利率。

现在欧美日的10年期国债这样飙升，就意味着市场在帮欧美日加息。

其中一个原因是由于霍尔木兹海峡的持续梗阻状态，导致国际原油价格居高不下，让市场对全球通胀预期逐渐升温。

由于实际利率=名义利率-通胀率。

这里的名义利率通常可以视为10年期国债收益率。

所以，10年期国债收益率是包含通胀率的。

一旦通胀率上升，就会导致10年期国债收益率上升，于是债券市场就会出现抛售潮，投资者大量抛售长期国债，导致国债价格下跌，进而推动了国债收益率上涨。

因为债券收益率和价格是反向关系。

这也是我为什么前几年会一直说，通胀是欧美金融的死穴。

欧美金融过去这十几年，一直维持无限量化宽松的狂欢模式。

但这样的无限量化宽松的印钞模式，是基于低通胀的前提。

2008年次贷危机后，为了强行度过危机，美联储开启量化宽松来印钞，从此一发而不可收拾。

当时由于有我们作为世界工厂，来为欧美输出大量廉价商品，再加上我们经济的腾飞，给世界注入新的增量动力，所以2008年-2018年的这10年里，欧美才能在量化宽松的情况下，保持较低的通胀，维持金融稳定。

然而，特朗普在2018年对我们发动贸易战，这首先打破了全球稳定了十几年的这套供应链体系，特朗普开始自掘坟墓。

而后，2020年爆发的新冠疫情给全世界带来巨大冲击，迫使美联储开启无限印钞，超大幅放水，让美联储资产负债表在短短一年时间里，就从4.25万亿美元，飙升到8.9万亿美元，直接翻倍。

并且，新冠疫情导致全球供应链紊乱，引发2021年的全球供应链危机。

美联储无限印钞和供应链紊乱危机，二者共同叠加下，就推动了2021年开始的全球大通胀。

欧美日的物价，从2021年开始，过去这5年基本是翻倍了。

物价大幅上升，迫使美联储在2022年激进加息，短短两年时间里，就从0利率加息到5.25%的利率。

10年期美债收益率也一度在2023年摸到5%大关。

然后美联储从2024年9月18日开始降息，从5.25%利率降到现在3.5%的利率。

但是10年期美债收益率并没有因为美联储的降息，而大幅下降，仍然还在4.5%附近来回震荡。

这说明，市场目前对于美国未来的通胀的预期是比较高的，认为美国未来将长期保持通胀较高的状态。

所以，10年期美债的期货价格，从2023年至今，一直保持在过去十几年的低位震荡，一直都涨不上去。

美债的疲软，根本原因就在于通胀问题。

所以，我一直说，通胀是美国的死穴。

这也是当前伊朗通过半封锁霍尔木兹海峡，可以有效制衡美国的原因。

让伊朗找到一个可以跟美国互相卡脖子的方法。

这也是特朗普为什么着急的原因。

显然，在特朗普被内塔尼亚胡忽悠，而贸然对伊朗发动战争之前，特朗普老龄化的大脑，是完全没有想到伊朗敢封锁霍尔木兹海峡。

这导致特朗普打完伊朗后，没法打了就跑。

只要伊朗封锁着霍尔木兹海峡，美军就没法抽身离去。

本来特朗普打之前，霍尔木兹海峡就是自由开放的。

结果现在特朗普的最主要目标，变成让霍尔木兹海峡重新开放。

这本身就突显了特朗普本次发动战争是失败的。

只要霍尔木兹海峡保持梗阻状态，国际油价下不去，那么美国通胀压力就会剧增。

5月12日公布的美国通胀数据显示。

美国4月通胀率已经飙升到3.8%

创下2023年6月以来的新高。

并且美国刨除了食品和能源的核心通胀率，4月也涨到了2.8%；

这充分显示了，油价作为通胀之母的巨大影响。

并且，美国在5月13日公布的4月PPI指数是同比增长了6%，远高于市场预期的4.9%水平。

剔除食品和能源价格的核心PPI同比上涨5.2%，也高于市场预期的4.3%；

在这些通胀数据超预期增长后，自然引发过去一周欧美日国债价格暴跌，收益率飙升。

也让市场对美联储加息的预期升温。

芝商所的美联储观察工具显示，市场预期今年底之前，美联储维持利率不变的概率是50%；

加息1次的概率是38.4%，加息两次的概率是10%，加息3次的概率是1%；

上周我看这个概率是，市场还只是预期加息1次的概率是20%左右，现在不但加息1次的预期概率上升了，甚至都出现加息2次的预期概率了，虽然加息2次的预期概率还比较小。

并且今年底之前降息的概率，基本被打消了。

当然，这里仍然还是要强调一下，市场的预期，是会随着时间推移，随着突发事件，而发生大幅变化。

比方说，如果美国和伊朗，突然就握手言和了，那么市场对今年底加息的预期概率就会大幅下降，预期今年底之前降息的概率就会大幅上升。

反之，如果美国和伊朗，突然又打起来了，那么市场对今年底加息的概率，还会进一步上升。

当前市场预期的概率，只代表市场对于当前的消息面、基本面的一个预期，并不是某种一成不变的预判结果。

5月13日，美国参议院以54票赞成、45票反对的结果，正式确认凯文·沃什将接替鲍威尔出任美联储下一任主席。

然而，摆在沃什面前的，却是一个滞胀的大难题。

上世纪70年代，美国也同样是由于1973年的中东战争引发石油危机，不但导致1974年世界经济危机爆发，并且让美国陷入长达10年的滞胀状态。

最终是逼迫美联储在1980年大幅加息到20%的利率，才打断了通胀脊梁。

时过境迁，这一次是特朗普自己对伊朗发动战争，导致伊朗半封锁了霍尔木兹海峡，让国际油价居高不下，进而给美国通胀带来巨大的压力。

并且，跟上世纪70年代不同的是，当前的美国债务压力巨大。

当前美国国债总额已经超过39万亿美元，并且还在以每年至少2万亿美元的速度在滚雪球式增长。

巨大的债务压力，让美联储加息时是左右为难。

如果为了遏制通胀去大幅加息，就会让美国政府每年支付的利息飙升。

当前美国每年要支付的利息已经涨到了1.2万亿美元，占其财政收入的23%；

这也是特朗普为什么一直强烈要求美联储大幅降息。

但巨大的通胀压力，让美联储没法降息，就算特朗普任命了新的美联储主席上来，也是一样。

因为美联储并不是美联储主席一个人说的算。

所以，特朗普想要美联储降息，就得解决霍尔木兹海峡梗阻的问题。

这是特朗普需要面对的一个死结。

除了美债之外，日债的问题也同样严重。

10年期日债已经飙升到3%；

而且10年期日债的飙升速度，有在加速的趋势，这意味着日本长债价格当前是处于崩跌状态。

10年期日债价格的大幅上涨，首先是给日本带来巨大的加息压力。

日本不加息，市场已经在帮日本加息。

而一旦日本迫于市场压力，选择继续加息，那么庞大的日元套利交易瓦解，可能给全球金融市场带来巨大的冲击。

2020年的疫情冲击，再加上美联储2022年开始的激进加息，让美日之间出现巨大的利差，于是过去这几年，积累了海量的日元套利交易。

所谓日元套利交易，就是在日本低息发债，然后利用日本自由流通的金融环境，把低息借来的日元，换成美元，然后去买入美债和美股。

以前日元套利交易还只是买美债，但随着市场投资风格越发激进，再加上美股过去几年的大牛市，吸引了大量日元套利资金去买入买股。

一旦日元套利交易大规模平仓，就会导致美债和美股出现巨大抛压，从而冲击全球金融市场，甚至引发世界金融危机。

在日元套利交易大规模平仓之前，我们可能会见到，日元汇率大幅贬值。

我在2023年就分析过，日元在160的位置是一个很重要的点位。

因为这是1990年日本泡沫破裂期间，日元贬值的最大幅度，就是160。

所以，日本央行过去两年选择在160位置去防守，并不奇怪。

但现在日本央行死守160的意图，已经被市场看穿，虽然日本一直在160位置去出手干预汇市，但由于日本大部分外汇储备都拿去买美债，所以除非日本抛售美债，不然日本可以干预汇市的次数是比较有限。

但如果日本抛售美债来干预汇市，就会增加美债崩跌的压力，并且会遭到来自于特朗普政府的压力。

虽然，贝森特赞同日本干预汇市来让日元升值，但贝森特是希望日本加息来让日元升值，而不是希望日本抛售美债来让日元升值。

一旦日元失守160，让市场看清日本政府的弹药有限，那么日元就有可能一泻千里，出现大幅贬值。

这种情况下，日本政府为了挽救汇率，可能就会大幅加息，从而引发日元套利交易大规模平仓，这有可能让日元汇率在大幅贬值之后，又出现大幅升值。

大家要记住这一点，一旦日元汇率从大幅贬值，陡然间转向大幅升值，就意味着日元套利交易大规模平仓，就意味着世界金融危机的爆发，美股、美债会面临巨大的抛售潮。

当前，我无法预知这一幕会何时准确发生。

但如果霍尔木兹海峡继续这样保持梗阻状态下去，那么这样一幕是很有可能在今年内发生。

本文提及的事件以及信息来源如下：

新华财经《「环球财经」美国4月PPI远超预期进一步损及降息前景 纽约金价13日继续温和走低》2026年5月14日

芝商所美联储观察工具

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