外资最新谈了三家公司！
今天的文章，我们分享百年资管巨头柏基的最新交流观点。
近日，柏基旗下苏格兰抵押信托召开2026年度数字投资大会。会上基金经理团队深度探讨中国市场，直言当下不少成长快、竞争力强的中国优质公司正被市场低估。
围绕投资中国的话题，团队既分享了地缘、监管风险下的投资思路，也逐一解读对比亚迪、宁德时代、字节跳动等公司的看法，并探讨中国产业对全球格局的影响，干货满满。
对此，研究院整理了大家感兴趣的观点，分享给大家。
注：柏基（Baillie Gifford）是扎根爱丁堡的百年机构，专注超长期成长投资。旗下苏格兰抵押信托（SMIT）为旗舰信托，曾重仓亚马逊、特斯拉等行业变革企业，坚守长期主义。
本次交流由苏格兰抵押信托基金经理汤姆·斯莱特、劳伦斯·伯恩斯，以及柏基中国股票团队负责人琳达·林共同参与。
以下为概括内容：
1.即使环境不容易，找到优秀公司是关键
主持人：如果拿新闻报道里的中国，和你真正去见这些公司时看到的中国相比，你觉得最大的差别在哪里？
琳达·林：如果一个人只通过新闻标题去了解中国，那他看到的基本会是一套很宏观、而且比较沉重的叙事。
房地产很弱，消费者信心很低，地缘政治环境又非常复杂。这些问题都是真实存在的，我并不想反驳这些新闻。
但如果只根据这些东西去判断中国公司，我觉得有点像站在一家餐厅门外，根据外面的天气好不好，就判断里面的菜怎么样。
每次我们真正坐下来和这些创始人交流时，看到的往往是完全不同的一面。你会发现他们的野心非常大，也非常希望快速把新的技术和创新带到不同的行业里。
比如绿色科技、先进制造、机器人，甚至AI，我觉得中国现在已经不只是追赶别人了，有些时候，反而是中国公司正在走在前面。
对我们来说，真正应该问的是，即使整体经济环境很不容易，我们还能不能在中国找到那些非常优秀、而且还有很大成长空间的公司。
2.市场情绪很悲观，但很多好公司估值却很低
主持人：但找到好公司显然还只是问题的一半。劳伦斯，在中国投资，地缘政治和监管风险尤其重要。你们具体会怎么把这些风险放进投资决策里？
劳伦斯：我觉得主要有两个层面。
第一个层面，是分析每一家公司的时候，我们都会设想几种不同的未来情景。而在这些情景里，地缘政治和中国国内的监管环境，都是必须考虑进去的因素。
比如比亚迪。我们在分析比亚迪的时候，基本会先假设一件事：它未来很可能永远不会在美国销售乘用车。
并不是因为它的产品没有竞争力，实际上可能恰恰是因为它的产品太有竞争力了，反而会受到政治因素的限制。所以我们会直接把这个前提放进估值和未来情景里。
也就是说，你要先把这些不利条件都算进去，然后再问：即使这样，这笔投资的潜在回报，值不值得承担这些风险？
第二个层面，是不能只看每家公司各自的风险，还要看整个组合一共承担了多少中国风险。
特别是地缘政治风险，它不是某一家中国公司单独面对的问题，而是很多中国公司都会一起受到影响。这种事情一旦发生，就可能直接压低这些公司的估值。
我还想补充一个很重要的点，你不买中国公司，并不代表你的组合里就没有中国风险。比如特斯拉和苹果——对这两家公司来说，中国既是极其重要的消费市场，也是极其重要的制造基地。但我不确定，现在市场给特斯拉和苹果估值时，对这种中国风险究竟打了多少折扣。
反过来，真正投资中国公司时，你会发现现在市场的情绪非常悲观。很多成长很快、竞争力也很强的中国公司，估值却很低。
对我们来说，这里面的机会在于：不用下特别重的仓位，也可以投资一批很有创新能力的公司，而且以现在的价格来看，我们觉得对应的风险回报是有吸引力的。
3.谈比亚迪：欧洲车企面临竞争考验
主持人：很多人提到中国电动车，脑子里可能还是会觉得，它们只是更便宜，但技术上没有那么先进的产品。
劳伦斯，我知道你去年去过比亚迪总部。这种印象，和你真正看到的情况差别有多大？
劳伦斯：中国电动车的性价比确实非常高。比如比亚迪在中国最便宜的车型是海鸥，起售价大约只有8000英镑，而且车本身做得相当不错。
但“中国电动车技术不够先进”的观点，我觉得已经完全过时了。琳达和我都去过比亚迪。其实在去之前很多年，我们就已经不这么看它了。
比亚迪最快的一款车。它现在是全球最快的量产车，不单单是电动车里最快的，而是所有量产车里最快的。
仰望已经把布加迪的超级跑车挤到了第2名。而且很有比亚迪风格的一点是，这辆车还用自己的悬挂系统跳了一段舞、放了一首歌来欢迎我们。
你会发现比亚迪很特别。它自己做芯片，自己做电机，也自己做电池，在汽车行业里，这其实非常少见。马斯克以前说过一句话，大意是，西方汽车公司把自己的“大脑”外包给了供应链。但在中国，你会看到这种情况少很多。
欧洲目前距离这个水平还差得很远...坦率地说，在真正体验过中国电动车以后，我对欧洲大众汽车市场的未来是有些担心的。
4.谈宁德时代：核心优势在于持续做对技术选择
主持人：宁德时代，去年它占到全球电动车电池市场接近40%的份额。现在全球已经有超过2400万辆汽车装着宁德时代的电池。
汤姆，宁德时代为什么能做到今天这个规模？接下来的增长又会来自哪里？
汤姆：首先当然是宁德时代的制造能力非常强；另外，就是电动车市场本身已经给了它巨大的规模。我们认为未来电动车的渗透率还会继续提高，而在这个过程中，行业里最大的公司反而会越来越占优势。
除了电动车以外，还有一个所谓的ESS市场，也就是储能，包括固定式储能、电网级储能以及其他储能应用。储能市场现在也在非常快地增长。
宁德时代真正吸引我们的，是两件事情叠加在一起：它已经在一个非常大的市场里建立了规模优势，而这个市场本身还在高速增长。
另外，我觉得这家公司还有一个很重要的特点，就是它愿意不断推翻自己。哪怕去年那套技术还很好，如果今年出现了更好的方案，它也愿意放弃过去的东西。
同时，它会并行推进很多不同的技术路线。这样，一旦其中某条路线最终胜出，它就有能力迅速跟上。
所以如果一定要说宁德时代最核心的竞争优势是什么，我觉得还不只是制造能力，也不只是规模，真正重要的是它对技术的理解，以及长期以来做技术选择的能力。
5.谈字节跳动：不止模型能力，全球化构筑独特AI竞争力
主持人：现在关于AI的讨论，从字节跳动身上，我们能看到中国AI公司和美国AI公司有哪些不一样的发展方向？
琳达·林：中美其实在走两条不太一样的路。
在美国，我们持有的很多公司都在寻找通往AGI，也就是通用人工智能的道路，希望做出能力最强的前沿模型。
但在中国，你会看到很多公司选择做开源模型，背后的一个重要原因，是中国希望把使用AI的成本降下来。
它希望AI能够真正被各行各业用起来，而不是只停留在互联网或者数字世界里。它希望AI进入工厂，进入学校，甚至进入公共服务体系，真正走进整个社会——中国现在对AI的态度会更偏重实际应用。
现在大家谈到AI的时候，可能很少有人第一反应会觉得，字节跳动其实是中国最强的AI公司之一。你仔细想一下，它有自己的模型，同时又拥有非常强的分发能力，不只是在中国，在全球也是一样。
而且从商业角度来说，以它现在这么大的体量，字节跳动依然是中国增长最快的公司......
6.谈中国产业：看懂中国企业，才能研判全球产业趋势
主持人：从这个角度看，你们研究中国公司得到的这些认识，会怎样影响你们分析苏格兰抵押信托在其他国家的持仓？
劳伦斯：我会回到一个例子：如果你在上海生活一天，会看到什么。（美团、拼多多、小红书这样的公司，已经完全融入了中国消费者的日常生活等）
我认为，如果你想知道未来其他地方的商业模式可能往哪里发展，中国已经是一个非常重要的观察窗口。而且很多时候，如果你想真正理解西方市场的竞争格局，也必须知道中国公司现在正在做什么。
这同时也能帮助我们理解，未来人们使用互联网的方式会不会发生变化，以及这种变化最后会怎样影响西方现有的平台。
电商也是一样。今天你如果分析任何一个西方电商市场，却完全不研究Temu或者SHEIN，我觉得很难真正把这个市场看明白——因为这些商业模式最早是在中国发展起来的，后来进入其他国家，并且已经明显改变了当地的竞争格局...
琳达·林：可以想象一下，即使面对现在这么多外部限制，如果中国最终还是能够做出自己的替代方案，那会意味着什么？这会怎样影响苏格兰抵押信托在全球其他地方持有的公司？又会怎样影响其他行业？
对我们来说，研究中国的意义，从来不只是为了寻找中国股票，更重要的是它能够帮助我们判断，未来几年一些非常重要的全球产业究竟会往哪里走。
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