中国第二大民企轰然倒下，负债7500亿，创始人落网
11 月初，海航控股悄悄完成换帅，飞行员出身的王科出任董事长。
这条新闻没掀起多少热度，很少有人记得，这家企业曾是仅次于华为的中国第二大民企，巅峰时坐拥万亿资产，体量压过恒大、京东，跻身世界 500 强前 170 位。
谁能想到，这个靠资本运作堆出来的商业帝国，巅峰没撑几年就彻底崩塌，留下 7500 亿债务窟窿，创始人被判 12 年牢狱，手里股权全部清零。
从风光无限到一地鸡毛，这艘巨轮到底是怎么一步步沉底的？
千万起步的航空黑马，靠买买买堆成万亿帝国
故事的起点是一千万元启动资金。
上世纪 90 年代，陈峰在海南创办航空公司，靠着地方支持和灵活的经营思路，很快在民航领域站稳脚跟，陆续开通国内航线，机队规模不断扩大，成了地方航司里的佼佼者。
早期的海航确实靠航空主业攒下了家底，服务和效率在行业里都有口碑，那时候没人能想到，这家地方航司未来会膨胀成横跨十几个行业的巨型集团。
真正让海航体量爆炸式增长的，是持续多年的疯狂并购。
在陈峰的主导下，海航不再局限于航空赛道，把触角伸向了地产、金融、零售、旅游，甚至海外的机场、酒店、科技公司。
2016 到 2017 年，海航的海外并购达到顶峰，出手金额动辄几十上百亿，足迹遍布全球，业务覆盖 12 个大行业、44 个细分领域。
靠着一路买买买，海航的资产规模像吹气球一样膨胀，2017 年总资产就突破了 1.2 万亿元。
2019 年全国工商联发布的中国民营企业 500 强榜单上，海航以 6183 亿元的营收位列全国第二，仅次于华为，把苏宁、恒大、京东等企业都甩在身后。
那几年的海航走到哪里都是焦点，外界都在惊叹它的扩张速度，把它当成民企跨越式发展的样本。
在我看来，这份风光从一开始就藏着隐患。
很多人当年把海航的扩张当成商业传奇，现在回头看，更像一场击鼓传花的杠杆游戏。
它的扩张逻辑从来不是靠主业盈利再投资，而是靠不断融资、并购、再抵押、再融资，资产规模越滚越大，但航空主业的造血能力根本跟不上扩张的速度。
说白了，这就是用新债填旧债的循环，只要市场流动性收紧，整个体系随时会停摆。企业规模从来不是越大越好，和自身能力不匹配的扩张，本质都是在埋雷。
7500 亿债务压身，疫情戳破最后一层窗户纸
膨胀的资产背后，是同步飙升的负债。
到 2018 年，海航的总负债已经达到 7500 亿元，按照当时的融资成本测算，一天光利息就要支出超过 1 亿元。这个数字有多夸张？
相当于它每天一睁眼，就要先赚够一个亿才能覆盖资金成本，而航空主业全年的利润，连利息的零头都不够。
2017 年下半年开始，监管层收紧海外并购融资，海航的资金链瞬间绷紧。
为了续命，它开始变卖资产回血，从海外的酒店、地产到国内的金融牌照，能卖的都拿出来卖，但千亿级的债务窟窿，靠卖资产根本填不上。
那段时间的海航就像一辆刹车失灵的卡车，明明知道前面是悬崖，却只能靠着惯性往前冲。
2020 年的疫情成了最后一根稻草。
航空业大面积停飞，客流几乎腰斩，海航的收入端直接断流，靠借新还旧撑了多年的资金链彻底转不动了。
2021 年 1 月，海航集团连同 321 家子公司正式进入破产重整程序，登记的债务总额达到 7500 亿元，债权人超过 7000 家，是当时国内规模最大的破产重整案之一。
后续经过全面核查，最终确认的债权总额超过 1.1 万亿元，远超最初的预估。
很多人把海航的倒下怪到疫情头上，其实疫情只是加速了结局的到来。
早在疫情之前，海航的资金链已经在悬崖边上了，高杠杆就像给企业装了个加速器，顺周期的时候能让你跑赢所有人，但一旦风向变了，最先摔死的也是跑得最快的那个。
7500 亿负债听起来只是冰冷的数字，背后是几千家供应商的货款、几十万员工的生计、无数投资者的本金。
企业盲目扩张的代价，从来不是创始人一个人能扛得起的，最终都会传导到整个产业链，由无数普通人共同承担。
创始人锒铛入狱，万亿版图一夜清零
企业崩塌的同时，掌舵人的命运也尘埃落定。
2021 年 9 月，海航集团原董事长陈峰、原首席执行官谭向东被海南警方依法采取强制措施，涉及背信损害上市公司利益、骗取贷款、职务侵占等多项罪名。
后续调查显示，海航体系内存在大规模的资金违规占用，仅上市公司海航控股就被非经营性占用资金超过 375 亿元，大量资金通过隐蔽的关联交易被转移。
2025 年，法院作出一审判决，陈峰数罪并罚获刑 12 年，罚金与没收个人财产合计数亿元，其个人及关联方持有的全部海航系股权被彻底清零。
从白手起家打造万亿商业帝国，到身陷囹圄一无所有，几十年的打拼一夜归零，人生的起落令人唏嘘，却也完全是意料之中的结局。
翻看这些年倒下的巨型民企，几乎都绕不开创始人的个人意志膨胀。
当企业做到一定规模，创始人容易把平台当成自己的私人领地，规则、边界、法律都放在一边，资金想怎么转就怎么转，生意想怎么做就怎么做。
企业做的再大，只要触碰了合规的红线，塌掉只是时间问题。
很多民营企业家都有 “做大情结”，觉得规模就是话语权，却忘了规模越大，责任越重，风险也越高。
守住经营的底线，比盲目追求体量重要得多。
重整五年后的新海航，重生之路并不好走
破产重整不是终点，而是另一段路程的起点。
方大集团作为战略投资者接盘了海航的航空主业，注入数百亿资金清偿债务，曾经的海航帝国被拆分为航空、机场、商业、金融等多个板块，各自独立运营。
五年过去，“新海航” 慢慢回到了正常的经营轨道，机队逐步恢复，航线持续优化，开始重新参与市场竞争。
从最新的经营数据来看，海航控股的营收在逐年恢复，但历史债务的包袱依然沉重，资产负债率始终维持在高位，盈利水平和三大航相比还有不小的差距。
这次新任董事长王科走马上任，也被业内看作是进一步聚焦航空主业、夯实经营基本面的信号。
11 月初公司还推出了股东回馈活动，庆祝加入方大集团五周年，种种动作都在释放向好的信号。
很多人觉得破产重整就是企业 “死而复生”，其实更像一场大手术，切掉了烂掉的部分，但身体要恢复还得慢慢养。
海航的底子还在，航空主业的牌照、航线网络、机队规模都是值钱的核心资产，但过去留下的债务包袱太重，想要回到当年的行业地位，几乎是不可能了。
对现在的海航来说，慢一点、稳一点，把主业做扎实，比什么都强。
靠杠杆堆出来的辉煌终究是泡沫，靠盈利能力换来的增长，才是真的底气。
媒体人视角：民企扩张的边界与底线
作为长期关注民营企业发展的媒体人，回头看海航的整个兴衰，其实和恒大的崩塌有着本质的相似，又有明显的不同。
两者都是靠着极致的杠杆实现了超常规扩张，都在行业周期转向时付出了惨痛代价，最终都落到了创始人入狱、企业重整的结局。
但不同的是，恒大始终围绕地产主业做产业链延伸，而海航是彻底的无边界多元化扩张，从航空跳到地产、金融、科技、零售，甚至海外的各类资产，什么热门就碰什么，完全没有能力圈的概念。
这些年我们见过太多民企 “起高楼、宴宾客、楼塌了” 的故事，核心的教训其实从来没变过。企业的规模永远要和自己的管理能力、风控能力匹配，杠杆永远要守住安全的边界。
靠时代红利赚来的钱，迟早会因为认知不足亏回去，靠资本运作堆出来的繁荣，最终都会连本带利还回去。
对所有民营企业家来说，海航的故事不是特例，而是一面镜子。它照得出扩张的诱惑，也照得出失控的代价。
企业做大之后，考验的从来不是进攻能力，而是防守能力；不是能赚多少钱，而是能扛住多大的风险。
守住合规的底线，克制扩张的欲望，在能力范围内稳步前行，才是穿越周期的核心密码。
结语
从千万起步到万亿帝国，再到破产重整、创始人入狱，海航二十多年的起落，是中国民营企业狂飙时代的一个缩影。
它曾靠着时代红利和大胆扩张站上行业顶峰，也因为对杠杆的迷信、对规则的漠视跌入谷底。
如今重整后的新航司重新出发，背负着历史包袱艰难前行。
这个故事最值得记住的，从来不是它曾经有多风光，而是它用真金白银和人身自由换来的教训：做企业从来不是比谁跑的快，而是比谁走的稳。
官方信源
https://wenews.caixin.com/2025-09-18/102363867.html?originReferrer=caixinsearch_wap
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