美元霸权的终结已经进入倒计时了吗？

作者：汪涛
来源：纯科学（ID：chunkexue）

最近发生了一系列让人目不暇接的事情，预示了美元霸权的结束已经进入倒计时。

首先看金融，2024年8月第一周人民币汇率大涨140个基点，尤其最后一个交易日一天就上涨了100多个基点，收盘时为7.1704。美元指数也是在上周最后一个交易日暴跌100多个基点，收盘时为103.1204。美国股市也是连续两天显著下跌，道琼斯工业平均指数从周三收盘时的40820.79，下跌到周五收盘时的39737.26。下跌了1083.53个点，合大约2.65%。

7月26日，美国的国债突破35万亿美元。本年度内突破36万亿已经是可以清楚预见的事情。

这究竟是预示了一个对美国来说长期趋势的黑色星期五，还是只是一个短期的波动呢？

我们要结和长期的影响因素与短期的影响因素来看。从长期影响因素看，美联储本轮加息是从2022年3月开始的，利率从0.25%上升到现在的5%到5.5%之间。以往美国加息周期一般都很少超过24个月，可是这一轮加息的时间长度已经超过了28个月，并且还远远看不到尽头。美元的潮汐规律和目的，其实全世界已经尽人皆知了。加息周期的目的就是要吸干其他国家的流动性，导致其出现经济危机，汇率、股市、房地产等主要资产暴跌，等下跌得非常充分了，然后美国再启动降息周期放水去超低价收割全世界的优质资产。这个规律可以说中国街边卖西瓜的老农都可以完整地讲出来了，全世界尽人皆知。所以，本身美国再想继续这么干就已经很难了。再加上中国这个空前未有的工业化经济体，美国想收割根本就没这个能力。这一轮已经加息了28个月，并没有见到因为加息而导致其他国家陷入经济危机的。所以，美国开始本轮加息后，人民币的汇率的确也经历了一定幅度的贬值，但最大贬值幅度只有16%。这个贬值幅度远远无法满足美国金融收割的条件。对美元来说如果没有50%甚至更大幅度的汇率贬值，很难进行收割。从2022年3月开始到现在，人民币汇率从大浪角度说，经历了贬值—升值—贬值—小升值—微贬值几个阶段。

2019年以来的美元指数变化

人民币汇率近两个月变化

2019年底到现在人民币汇率变化

2004年到现在20年人民币汇率变化

2005年人民币开始稳定地升值，一直升值到2014年1月14日的最高峰6.0408，这也是1994年人民币贬值以来30年历史最高。到现在正好又一个十年，人民币汇率是波动中贬值。主要经历了2个半大的波浪。

第一贬值浪，从2014年1月14日6.0408，贬值到2016年12月20日第一个阶段性低点6.6933。历时近3年，为了读者方便理解，我们用绝对值来表达，是贬值了0.6525。

第一升值浪，从2016年12月20日，升值到2018年3月27日6.2409。历时近1年3个半月。升值了0.4524。

第二贬值浪，从2018年3月27日，贬值到2019年9月3日7.1863。历时近1年半。贬值了0.9454。

第二升值浪，从2019年9月3日，升值到2022年2月28日6.3034。历时约2年半。升值了0.8829。

第三贬值浪，从2022年2月28日，贬值到2023年9月8号7.3498。历时超过1年半。贬值了1.0464。

第三升值浪，从2023年9月8号，到现在已经接近1年，升值到2024年8月3日最高点7.1524，仅升值了0.1974。按第二浪之后的平均变化幅度约0.9计算，本次大升值浪应当还需要升0.7的差值，约升值到6.45。

我们再来看看中国经济的抗压能力。2022年，中国外贸顺差为8776亿美元，2023年外贸顺差为8232.23亿美元。两年加起来有约1.7万亿美元的外贸顺差，但中国2021年底持有的美债规模为1.0687万亿美元，现在是不到7700亿美元。在积累这么多顺差的情况下，美元规模却减少了近3千亿，正好有2万亿的差额。这2万亿美元跑到哪里去了？至少有相当可观的部分是帮其他国家还美元债务，把他们变成人民币债务，还有去增持黄金，在国外购买矿产等资产的投资等等。这就导致虽然美国拼命拉抬利息，大量资金回流到美国，可是全世界虽然也存在一定的资金匮乏的困难，但都并没有缺钱到造成经济危机的程度。

再看美国短期的负担情况。俄乌战争虽然美国收割了一把俄罗斯和欧洲、日本，但远远没吃饱。况且战争长期持续下去，刚开始吃进去的早就开始往外吐了。2023年10月7日巴勒斯坦与以色列发生战争之后，美国被动地深度卷入。以前五次中东战争中，以色列都主要是以闪电战的方式获得胜利。以色列的国力无法支撑长期战争。可是这一次战争已经打了10个月，还远远看不到尽头。

《北京宣言》之后，中东除以色列外实现了全面的团结。本来中国指出了各方包括以色列实现永久和平的方案，以联合国承认的两国方案是最大公约数，几乎是唯一可能的和平方案。但以色列根本想都没想过，以暗杀哈马斯与真主党领导人的方式来应对。这必然导致各方矛盾极大化，堵死了实现和平的道路。第六次中东战争全面爆发已经是箭在弦上了。美国被深度绑架全面支持以色列。

这是市场对美元、美股深度恐慌的短期原因。

但是，美国在没有获得有效收割前提下，本轮加息周期面临空前的无功而返的窘境。如果在没有能够获得有效收割前提下最终不得不面对降息的局面，美元的全面崩盘就是一瞬间的事情了。而要避免这个局面硬挺着不降息，最终美国银行会撑不住而系统性地破产。这同样是灾难性的局面。美国现在就是要在这两种灾难之间进行选择。

这场国际金融市场变化的影响是什么？

首先看对中美两国GDP的直接影响。如果这是一次远超前期的超级升值浪，会再升值1.7以上的差值，约升值到5.45以上的水平。今天的人们可能以为人民币的汇率就是远低于美元的，20世纪90年代中期到21世纪中期的10多年间，人民币汇率曾长期稳定地维持在8.277左右。但事实上，在此之前，1980年时，人民币兑美元的中国官方汇率曾经达到1美元合人民币1.53。1992年时，美元与人民币汇率还是5.5左右。1994年中国为什么要让人民币贬值？原因是当时中国唯一的国际竞争优势就是各项要素成本很低，如果按当时的汇率，我们的成本优势就被抵消掉了。

但是，中国现在已经需要从单纯的成本优势，向技术和品牌优势转移。很多宣传中提到中国的技术突破时，往往说到国外某设备1000万美元，中国公司开发成功了只要100万人民币。我们把价格搞这么低干什么？现在中国技术优势上来了，500万人民币还是比别人便宜得多，为什么一定非要搞到接近硬件成本价的100万人民币不可？

2023年中国GDP为126.06万亿人民币，合17.89万亿美元，汇率是7.0436。美国2023年GDP为27.36万亿。中美GDP之比是65.39%。

但如果汇率是6.3，2023年GDP的美元值就变成20万亿。中美GDP之比就是73.1%。

汇率5.5，2023年中国GDP为22.92万亿美元，中美之比83.77%。

2026年，中国GDP总量人民币名义值会达到150万亿，以5.5汇率计算，合美元值为27.27万亿。如果汇率按5计算，就是30万亿美元。

美国的GDP会如何变化？我们预测是在2025至2026年，美国经济会遭遇巨大的滑坡，陷入严重的经济危机。GDP会滑坡到20万亿以下是大概率事件。原因何在？

2019年以来的美国股市变化

2020年2月至4月美国疫情爆发一个期间的股市暴跌1万点情况

自1999年来美国政府债务以及占GDP的比例

美国2008年经济危机极为深刻，只是美国通过大放水暂时回避了矛盾，债务规模从2006年12月底的8.68万亿，10年内迅速增长到2016年12月底的20万亿，增加了11.3万亿，平均每年增长1万多亿。2020年至2022年疫情期间，美国又是通过无限量地大放水，来暂时地回避矛盾。2019年12月底美国债务为23.2万亿，到现在仅4年半，就增加到35万亿，又增加了11.8万亿，平均每年2.6万亿。疫情已经结束，但按现在的速度每年还是会增加2万亿。由此可见，美国2008年经济危机后的经济几乎就是靠不断输血来维持的。很多人以为现在美国经济很强劲，但这都是靠借来的钱维持的表面现象。为很好理解这一点，我们可以用一个最为简化的假想寓言来说明这一点。

假设一个村子（权且叫“乞丐村”吧）里有10个乞丐，身无分文。某一天村子里按5%的利率借到1个亿，每个乞丐分得1000万。其中一个乞丐A用手上1000万进口了相应的货物，以9000万的价格分别卖给了其他9个乞丐，结果是什么？

一是这个村子马上创造了8000万的GDP，经济一片繁荣。

二是他们获得了按这个村子的货币名义上9000万的财富。

三是乞丐A手头上还有9000万的现金。

四是乞丐村存续有1个亿的外债。债务与GDP的比例为125%。‌

然后乞丐A以5%的利息把9000万借给乞丐村，乞丐村又从外面以5%的利息借了2000万。乞丐村把这总共1.1亿的钱发给10个乞丐，每人1100万。再然后乞丐A又进口了1100万的货物，以9900万的价格分别卖给了其他9个乞丐。结果又是什么？

一是这个村子创造了8800万的GDP，名义GDP强劲增长10%，经济更加一片繁荣。

二是他们又获得了按这个村子的货币名义上9900万的财富。

三是乞丐A手头上还有9900万的现金。

四是乞丐村存续的外债变成1.2亿，内债有9000万。总债务为2.1亿，债务翻番增长了110%。债务与GDP的比例变成212%，扩大了70%。

如果某一天发生一场灾难，把所有人手头上借债的借据给毁了。2.1亿的债务清零，结果是什么？乞丐村就是有9900万的现金净结余，债务占GDP的比例变成零，又可以大把借债了。

所以，乞丐村要维持长期繁荣，必须具备最核心的两大能力，一是借债的能力，二是制造灾难清除债务的能力。这两个能力只要有一个丧失，结果会是什么？

因为乞丐村债务规模已经太大，村内村外都不再愿意借钱了。乞丐A拿着手头上的9900万跑到另一个村子，乞丐村重新一贫如洗，并且2.1亿的债务只能赖账不还了，GDP也瞬间归零。

以上就是人们现在看到的美国经济表面上的一片繁荣景象，以及他的未来 —— 一个不能创造财富，不能生产，只靠借债来维持繁荣的乞丐村，终将被打回原形。