两岸圆桌派｜高志凯、介文汲、苏恒：日元止跌，美国不是在救日本，而是在救自己

2026年7月31日，美日联手入市干预日元汇率，美元兑日元从163附近一度回落至157区间。这是十五年来美国首次直接下场力挺日元。

随后，有分析指出，美方此次干预的实质是自保，不允许日本抛售1.22万亿美元美债，反而要求其以美债为抵押借新美元救市。一场看似“盟友互助”的金融行动，实则是美国为护住自身国债市场与美元信用的自救之举。

日元持续走贬，究竟是日本经济竞争力全面衰退的必然结果，还是美日利差与投机资本围猎下的结构性困局？美国出手干预，到底是在救日本，还是在救自己？高市早苗政府一边挑动地缘敏感议题、一边对内减税扩支，又给日本经济留下多少回旋余地？

本期《两岸圆桌派》邀请到全球化智库（CCG）副主任高志凯、时事评论员介文汲以及台湾中华海峡经贸交流协会理事长苏恒，一同拨开金融博弈的迷雾，解读美日联手干预背后的真实逻辑，剖析日元困局中的政治算计与经济困境。

苏恒：在7月31号的时候，美日共同买入日元，希望阻止日元继续快速贬值。美元兑日元也确实一度从163日元附近快速回落，甚至一度跌至157日元兑1美元左右的区间。所以我想请教介老师，美国这一次为什么会愿意亲自下场来帮忙支撑日元呢？表面上看起来像是在帮助日本，但从美日同盟和美国自身利益来看，它到底是在救日本，还是其实是在保护自己、拯救自身的金融和经济利益呢？

介文汲：美国出手有三个原因。第一，美国不希望日本因为要挽救日元汇率而不断抛售手中的美债。第二，美国也不希望日元持续贬值导致日本出口量大幅增加，因为这会加剧本已失衡的美日贸易逆差。日本商品大量涌入美国市场，同样不是美国愿意接受的。第三，如果日元出现剧烈动荡，可能会引发金融风暴或危机，也并非美国现阶段所乐见的。所以美国出手纯粹是为其自身利益。

事实上，贝森特自己也透露过，他在备忘录中写的是50到100亿美元。这个规模并不算大，美国只是运用了央行联邦储备的操作技巧，以借贷方式让日本短期获得一笔资金来支撑日元，相当于借出一批美元。事后欧洲方面非常恼火，指责美国是“卖欧元救日元”，有违江湖利益和惯例。

贝森特公开在社交媒体上喊话美联储，要求继续支持美日干预汇市。 X截图

当然美国并不在乎这些，短期内确实达到了效果。我听一些评论家说，这实际上是在向那些所谓的“汇率秃鹰”，比如过去亚洲金融危机时的索罗斯之类狙击某种货币的国际投机资金发出警告：如果你们要做空日元，可能达不到目的，所以短期内迅速让日元回稳。

然而多数人认为，如今日元持续走贬，并不是政府救市不力或美国没有施救，而是源于两个原因。第一个是美元与日元之间的利率差距太大，这种利差导致中间存在强烈的投机套利动机和资金，从而给日元带来贬值压力。

第二个是日本自身的经济结构有问题，竞争力全面衰退。汽车竞争不过中国大陆，电子产业比不过中国大陆和韩国。更别提新能源，日本根本没有，AI也只是空城计。再加上高市早苗挑衅中国大陆，居然在和平时期威胁使用武力，还干涉中国内政，尤其是台湾问题，致使中国大陆对日本实施全方位的经济制裁，给日本经济蒙上巨大阴影，也造成了实质损失。这些都是无法解决的结构性问题。

在这种情况下，想让日元恢复往日荣景、节节高升，是不可能的，能做到不跌就已经不错了。所以这种结构性问题导致日元继续走弱，有人预测到今年底日元可能跌至1美元兑170日元，很多人认为现在的165日元兑1美元其实已经算合理价位。因此美国的出手只能救急，不能救穷，日元贬势仍将持续。

可是你要知道，在美国和日本这种体制下的政治人物只在乎短中期，长期谁管呢？高市早苗搞到年底就下台了，现在能救一下就救一下，谁看得到千秋万世？美国总统也不这么看，现在美国的一切政策都聚焦于11月中期选举，所有作为都是为了这个。其他的，中期选举之后再说。

特朗普在8月6日的采访中表示，选民可能会在中期选举中惩罚共和党人，但不会惩罚他。共和党议员们担心，对经济前景担忧和持续的伊朗战争可能会让民主党人推翻众议院，甚至参议院。 Politico

高市早苗现在要挽救她不断下滑的国内声望，已经跌到四字头了，所以她也只看短期。而且在日本政府负债占GDP达260%的情况下，她居然还要兑现竞选承诺，取消日本消费税，可见她在乎的是自己的政治权力，根本不顾长远。你把税收减免了，日本央行又有什么基础来调整利率呢？刚才我们提到日元与美元的利差几乎达到3%到4%左右，这个利差会导致套汇，是日元的致命伤。可是日本央行怎么敢升息？不升息就解决不了问题。所以我觉得这是一个死循环。在这个死循环里，日美两国首脑都为了短期利益达成了一次短暂合作，但对中长期的发展方向是无法改变的。因此我认为日元还是会继续走贬，很可能年底就到1:170。

苏恒：从介老师的分析可以看出，今天日元贬值最大的原因，一方面是日本经济竞争力不断衰退，另一方面则是高市早苗政府在军事和财政上不断扩张、不负责任的行为，让市场对日本的日元和竞争力都产生了巨大的不信任感。

高老师，我们看到美日在汇率问题上过去也不是没有摩擦，但这一次非常特别，美国直接参与干预，而且贝森特后来甚至表示美国会尽一切所能支持日本稳定日元。在我看来这非常难得，美国会直接说出这种话确实罕见，信号非常强烈。所以这是否意味着，日元继续贬值已经不仅仅是日本自己的问题，甚至可能开始影响美国的贸易、美债市场乃至整个全球金融体系的稳定？除了经济和金融因素，美国此次出手帮助日本，背后还有没有更大的地缘政治和战略考量？

高志凯：首先，日元兑美元在157日元换1美元已经是灾难，到164日元换1美元则是更大的灾难。第二条，美国在15年之内第一次与日本联手救日元汇率，与其说是救日元，不如说是救美国自己。

据我了解，日本目前仍持有1.22万亿美元的美国国库券。日本为了救日元，本想出售手中的美国国债，但美国不答应。美国说你持有的债券不能想卖就卖，我不让你卖。于是美国想出一个很有意思的计谋。它告诉日本，你虽然持有美国国库券，但不能卖，你可以把这些国库券再抵押给我，我再借给你新的美元贷款。你看，你持有的是美国国库券，本是你的财产，你有绝对处置权，但现在美国不让你卖，你必须继续持有，同时还要拿国库券作抵押去借新美元贷款，还要付额外利息。

所以美国人绝不是在做什么无私之举，他们是怕日本一旦抛售美国国库券，美元地位会更受影响，美国发债能力也会更受打击。这才是美国的真正目的，不是为了救日元。另外，美国只拿出几十亿、上百亿美元去救日元，根本救不动。因为在美国乃至整个西方，金融资本无孔不入、唯利是图，一旦分析出日元因各种因素将一路走弱，他们一定会做空日元从中套利。

从这个角度看，你有没有准备好拿1000亿、1万亿甚至10万亿美元去救日元？根本没有。美国现在后院着火，自身难保，哪有空闲去救美元、救日元？所以贝森特和美国的这次作为，实际是在自救，这是很关键的第一条。

贝森特的“待办事项”：购入价值50亿至100亿美元的日元。 路透社报道截图

另外，日本当前的经济状况是什么？毫无头绪，不知往哪个方向发展。大家知道，2010年以前日本连续48年是亚洲最大经济体、世界第二大经济体，但如今中国的经济规模已经是日本的5倍，而且中国经济发展强劲，后劲十足，日本则没有。日本很多所谓的优势行业正在衰退，新兴行业又没有。比如它想搞半导体，搞得起来吗？现在日本搞半导体的成本可能比台湾地区还高。所以从这个角度看，日本只有一条出路，就是拥抱和平，不要被某大国当作棋子。如果日本还想搞军国主义，那么等待它的就是联合国宪章中的“敌国条款”。

日本有人想搞原子弹。我在国际上说过很多遍，日本拥核之日，就是日本灭国之时！因为中国绝不会允许日本搞原子弹。所以高市早苗，虽然你也姓高，但你的所作所为让我非常愤慨。你姓什么不好，非得姓高？你真的糊涂了，难道忘了自己是战败国？忘了联合国宪章里还有“敌国条款”？如果你真的玩火，最后只会让日本每一寸土地都变成火海，让日本1.2亿国民都成为你的炮灰！

我认为，中国和美国一定会找到办法对日本说：你死了这条心，别搞原子弹。你搞原子弹是想报广岛和长崎的原子弹之仇，还是想干什么？现在日本折腾来折腾去，最近还搞什么“宇宙作战部队”。它在地球上都没有权利搞作战行动，难道还想跑到宇宙里去搞？可见日本的心态已经到了什么地步。

日本只有一条出路，就是清醒认识到1945年日本无条件投降，包括向中国投降的现实。它永远不可能再对中国构成战争威胁，因为如果构成战争威胁，日本就会被灭国。日本为什么不好好搞经济发展呢？否则，就像介老师说的，到年底日元可能贬到170。到时候，我觉得西方金融机构群起而攻之，把它打到200也不是不可能。我们等到今年年底再看吧。

未来日本经济规模在世界经济体中的排名会跌到什么程度呢？我觉得日本人的自豪感和优越感，到今年年底统计2026年经济规模时，就会被彻底粉碎。所以，美国现在想拉日本做代理人，想拉菲律宾做代理人，甚至想拉其他棋子，但没有一招能真正奏效。因为刚才介老师讲得很对，美国即将举行中期选举，很有可能民主党会夺回众议院控制权，届时特朗普总统就可能变成跛脚鸭了。

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