西方债务危机！

来源：大白话时事
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最近几天，西方发达国家的长期国债收益率一路飙升，这意味着长债价格处于崩跌状态。

更诡异的是，虽然美国公布的经济数据，比如通胀数据回落、就业数据糟糕，这降低了美联储9月加息预期。

芝商所的美联储观察工具显示，市场对于美联储9月加息的概率，已经从超过60%，下降到现在的36.6%，从大概率加息，变成大概率不加息。

美联储加息预期降温，这正常来说是比较有利于债市价格反弹，让长债收益率下降。

但恰恰相反，最近几天，西方发达国家的长债收益率在持续飙升，长债价格在一路崩跌。

30年期美债收益率已经涨到了5.32%，这是2003年以来的新高。

而债券价格跟收益率是反向关系。

所以30年期美债的期货价格，已经从最高的180，跌到现在只剩下108，跌没了40%；

意思是，如果有银行机构在2020年高位买入30年期美债，现在已经面临40%的浮亏。

之前破产的硅谷银行，就是在2020年买入太多的美国长债，出现太多浮亏后，又遇上了挤兑潮，不得不抛售美债，把浮亏变成实亏，于是就破产了。

2000年互联网泡沫破裂后，美联储就开始大幅降息，之后由于美国利率一降再降，到了2008年就一度降到0利率，所以美国长债收益率也是一路单边下行。

在2020年的疫情危机大放水中，30年期美债收益率一度跌到1.4%的极低值。

而在此之前，2012年-2019年，30年期美债收益率整体是在2%-3%的正常范围内震荡。

然后在2022年美联储激进加息后，30年期美债收益率就开始大幅上升，从最低的1.4%收益率，涨到现在5.32%收益率。

这意味着什么？

举个例子，现在美国30年期房贷利率已经涨到了6.7%；

10年期国债收益率，是市场实际利率的锚定。

30年期国债收益率上升，那么美国30年期的房贷利率也会随之上升。

长债收益率，会影响市场的实际贷款利率。

所以，这相当于是市场在帮美联储加息。

并且是在经济数据降低美联储加息预期的情况下，长债收益率仍然不管不顾的在继续上升。

这是市场对于美国长债不信任的结果。

市场在用脚投票抛售美国长债，从而压低了长债价格，从而推升了长债收益率。

有着全球资产价格之锚外号的10年期美债收益率，最近也涨到了4.736%，虽然还没有突破5%的阈值，创出近年来新高，但也处于一个比较危险的态势。

我之前也分析过，一旦10年期美债收益率涨破5%，可能就是本轮世界金融危机爆发的信号，是一个观察窗口。

美债价格一跌，整个西方国家的长债价格都在跌，长债收益率都在涨。

因为西方国家的金融市场是高度一体化，是一荣俱荣一损俱损。

英国10年期国债收益率已经涨破5%，30年期国债已经涨到5.835%；

这都创下了近年来的新高。

日本10年期国债收益率已经涨到了2.939%，距离3%大关也只剩下一步之遥。

日本30年期国债价格，更是涨到了4.136%；

这意味着，2020年在0利率附近买入日本长债的金融机构，现在浮亏是不止腰斩。

按照日本长债收益率这种崩跌走势，我估计应该很快就能听到有日本金融机构暴雷破产的新闻了。

今天也看到一篇报道，是搬运了前国际金融协会首席经济学家、现任布鲁金斯学会高级研究员Robin J Brooks的最新报告。

标题是“G10”长债全崩了，这里的G10就是西方国家，或者说西方金融体系的关联方，包括美债、日债、英债、德债。

其中提到：“债券市场已经不再对传统的“利好消息”买账，这是一个非常令人担忧的信号。”

Brooks认为，日本的长期收益率此前受到了极其严重的强行干预，其隐藏在背后的“影子收益率”其实要高得多。人为压低的收益率正是日元持续面临贬值压力的原因，这也解释了为何外汇干预根本无法稳定该货币。

意思是，当前2.9%的10年期日债收益率，仍然是被人为压低的结果，实际收益率还要高很多。

日本长债收益率持续走低，也是日元汇率持续贬值的原因之一。

因为大量外资抛售日本长债后，选择外流，从而增加日元贬值压力。

日元汇率在7月30日被干预后，一度从163.9，升值到155.26；

但现在又贬值回159.64了。

Brooks的判断是，日本真实的“影子收益率”远高于市场表面所看到的水平，其本质上已处于隐性债务危机之中。

Brooks认为：“ G10中的其他国家尚未展现出如日本这般惊悚的走势，这说明其他央行对债券市场的扭曲程度尚不及日本那般肆无忌惮。但这绝非可以掉以轻心的信号——恰恰相反，决定债务可持续性的终极要素依然是政府债券的实际收益率水平(尤其是10年期及以上的关键区域)，而这一成本目前正在全球范围内普遍抬升，日本只是这场危机中走得最远的一个典型。”

当前，西方国家的长债收益率，确实处于持续上涨，普遍都创出最近20多年来新高的状态。

这是非常需要警惕的信号。

一旦西方国家债务危机爆发，对全球金融市场会带来巨大的冲击。

当然，Brooks也认为：“世界上并没有一种直观的方法能够预判一个国家何时会爆发债务危机。尤其是在当下，全球央行普遍养成了人为压低政府债券收益率的坏习惯，导致市场再也无法针对真实的财务状况给出清晰的警示信号。但正如过去一周所显示的那样，市场压力显然正在急剧积聚。”

跟西方国家长债收益率走高，长债价格崩跌不同，我国的长债收益率还在走低，仍然处于长债牛市里。

虽然我国长债市场在去年下半年经历了一波较大回调，但从今年3月开始又出现一波上涨，虽然还没有涨出新高，但整体还是保持在一个宽幅区间里震荡。

我国10年期国债收益率目前为1.671%，仍然还在历史低位附近。

我国30年期国债收益率目前为2.152%，相比去年1.84%的极低值，反弹了一些，但仍然处于历史低位。

目前我国长债走势跟西方国家是完全相反的。

从信用度来说，长债收益率越低，代表债券信用越好；长债收益率越高，代表债券信用越差。

因为信用差，想要跟市场借钱，就需要给更高的利率，市场才愿意买。

目前我国长债收益率仍然在历史低位，主要也是我们央行仍然还保持着宽松的货币政策，不像西方国家转向加息周期。

我们仍然还在逆周期调节里。

不过，这样的逆周期调节，也是要承担很大的压力。

宽松放水，消耗的就是央行的弹药。

只不过目前，我们央行最新的二季度货币政策报告，仍然是说“继续实施适度宽松的货币政策”的表述。

所以，一时半会，我们长债收益率应该还不会大幅反弹。

但当前长债收益率已经处于一个极低水平，要进一步下降的空间是比较有限的。

央行二季度货币政策里也提到：“疫情后，主要经济体财政支出大幅增加，全球债务水平达到历史高位。近期通胀压力加大，部分主要央行再次开始加息，或推高国债利率，部分债务率较高的经济体付息压力可能将加大”。

此外，还提到：“从债市看，部分经济体政府债务高企，利率上升可能进一步加剧还本付息压力；从股市看，部分经济体股票市场估值偏高，流动性收紧可能触发市场回调。”

总体来说，当前西方国家的债务风险仍然是很大的。

虽然信用货币时代，比较难发生债务违约，因为有央行印钞购债来兜底的终极选项。

但一旦央行印钞购债，在当前全球金融形势下，就有可能发生恶性通胀和汇率大幅贬值。

所以，无限印钞购债，并非没有副作用的灵丹妙药。

美联储2020年无限印钞过一次，就直接引发2022年的大通胀，副作用影响，延续至今，导致当前美联储迟迟无法降息。

只要美联储不印钞购债，那么债务危机就有可能以长债收益率大幅飙升的形式发生，这也是我过去几年的观点。

这也是当前正在发生的事情。

本文提及的事件以及信息来源如下：

财联社《G10长债全崩了！一文读懂：全球“病情最重”的是……》26年8月18日

央行《2026年第二季度中国货币政策执行报告》26年8月12日