“日本式通货紧缩”应当从培育新产业入手！

作者：李建秋的世界
来源：李建秋的世界（ID：lijianqiudeshijie）

在其他国家眼里，日本是一个比较奇怪的国家，年年放水，但是年年通货紧缩，以至于任何上台的日本首相都会把解决通货紧缩视为第一要务，比如说当年的安倍经济三支箭，就是直指通货紧缩以及日元币值过高的问题，当年有一句笑话：

日元跌，安倍王！破五再连任，破四当天皇。

通货紧缩是比通货膨胀更难处理的问题，良性的通货膨胀是有利于经济发展的，美联储就把通胀定在2%，由此可见2%的通胀属于良性，但是即便是1%的通货紧缩都是很大的问题，通货紧缩带来最大的问题就是消费不足。

举个例子，你今天1万块可以买一台电脑，我告诉你2个月后只需要9000就能买台电脑，你现在还会买吗？当然不会了。

上个世纪初泡沫经济崩溃后，日本通胀率开始下行，到1994年，核心通胀率已经低于1%，此后日本央行开始大幅度降息，到1995年，政策利率已经降到0.5%，到1999年，政策利率降到零，这在当时各国都是闻所未闻的。

但是依然没什么用，不但没用，日本的大规模紧缩时代开始，核心消费指数从1999年到随后的三年，每年都下降1%。

2001年的时候，日本央行终于受不了了，开始了QE，央行通过贷记负债端储备账户扩大货币基础，加大购买日本政府债券和其他资产的力度，到2006年该计划暂停的时候，日本央行资产持有从110万亿日元上升到150万亿日元，相当于当时日本GDP的30%。

有用吗？

没用，核心通胀率依然保持在-0.6%

2013年，安倍经济学诞生，日本央行防守一博，别人是“量化宽松”，日本是“量化宽松”+“质化宽松”，别人是QE，日本是QQE，日本央行承诺大规模购买日本国债，每年增加60到70万亿基础货币，承诺延长日本国债到期期限，承诺新政策框架，直到通胀稳定或者高于日本央行2%的目标。

日本央行这等于是甩出了核武器，此后央行资产负债表迅速增长，日本国债持有量从140万亿，两年内上升到380万亿，同比基础货币增幅也与之相似，可谓前无古人，美国和欧盟都叹为观止。

在日本央行的大力刺激下，日本十年期政府债券收益率大幅度下降，失业率也同步下降，核心通胀率终于从-0.6%上升到2015年的1.2%。

当时整个世界都在欢呼“安倍经济学”的成功。

然而就在2016年，日本核心通胀率再次开始回落到0.5%，而此时日本央行已经持有40%的日本国债，债务比重抬高，日本迫不得已，只能在2016年搞起负利率。

可以说安倍经济学基本上是失败了。

从中也可以看到，当一个国家的经济出现问题的时候，单纯依靠货币政策是不足以扭转大局的。货币政策有自己的极限，超出这个极限就不是动动货币就能解决的问题了。

问题在于：多发了那么多钱，居然还是通货紧缩，那么多发的那些钱去哪了？

货币是一市场交换的媒介，一个正常的市场经济应该是这么运行的：

银行贷款-----企业生产----个人收入----银行储蓄----银行贷款

以此往复。即企业从银行获得资金，企业开始生产，招工，个人获得收入，个人把收入存入银行，银行把存入的资金再贷出去，形成一个良性循环。

但是这只是理想情况，实际上由于消费不足，有时候需要一个公共投资循环，即：

财政支出---公共事业投入---个人收入福利---个人消费---税收收入。

这种循环主要是政府通过公共投资来刺激需求，这种循环很多国家也在用。

但是日本的循环更奇怪，泡沫经济崩溃后，日本企业为了消除资产负债表的问题，开始大量减少银行借贷，导致民间投资严重不足，而且由于日本银行不断的QE，导致日本市场资金泛滥，流动性过剩，所以日本银行现在的问题不是“找不到储蓄”，而是“手里钱太多，贷不出去”。

由于日本财政赤字居高不下，为了解决赤字问题，日本又必须增加国债来支付持续增加的社保费用和债务，于是日本还有这么一种循环：

银行----国债----社保开销----个人储蓄----银行

银行----国债----财政赤字----国债支出----银行

即：

银行购买政府的国债，政府获得资金投入社保开销，居民从政府发的社保获得资金，存入银行。

银行购买政府国债，政府获得资金来清偿财政赤字和国债费用，政府支出的钱再回流到银行。

如上两个循环所示，这两个资金循环根本没有介入到实体经济，也就是说日本不管发再多的债务，再搞量化宽松，这些钱甚至都不会流到实体，政府大规模的举债，不是为了投资和消费，而是为了偿还过去的债务，当然会形成通货紧缩。

最终的结果是，这场资金游戏，日本政府承担了大量的国债，而银行之类的金融机构享受到了资金回报，而资金根本没有流入到实体经济，大量的资金涌入金融市场，造成日本实体经济的货币流转不足。

而导致这个模式出现的结果，不是因为日本的货币政策，而是因为日本国内出了问题。

“消除通货紧缩”本身不应该成为一个政策目标，“通货紧缩”是国家经济运行出现问题的一个表象，这正如各位感冒一样，感冒的“打喷嚏，流鼻涕”这是症状外向型的表现，实际上可能是因为病毒入侵人体导致的，因此 通过消除“打喷嚏流鼻涕”，来表象性解决感冒是一种自欺欺人的做法。

资金之所以不流入实体，一方面是日本没有形成良好的投资渠道，没有形成更多的创新，也没有新的产业出来，只有新的产业出来了，新的产业可以产生良好的经济预期回报，资金可能才会转入到新产业。

在日本看来，中国有新产业可以投，是一个无比幸福的事情，比如说前几年轰轰烈烈的移动支付，这几年的芯片制造，无论“移动支付”怎么评价，它是一个“新产业”，是可以“吸引资金”，而对于日本来说，没有什么新产业，也吸引不了什么资金，用“一潭死水”来形容日本经济是再好不过的事情。

从去年开始，日本不少企业开始学着搞移动支付，相当多的公司都不了了之，甚至连docomo这种公司都犯了很多愚蠢的错误，《日本经济新闻》报道，docomo的移动服务存款被盗问题频发，导致docomo不得不停止了新用户注册。

日本在传统产业可以说已经做到了极致，日本的汽车，机械，化工等产业在世界上是一等一的，但是新产业的落后导致日本陷入了金融的恶性循环，其实欧盟也有这个问题。

欧洲数据机构要求脸书（Facebook）不得将数据传送到美国，这个消息上了知乎的热搜，欧盟已经开始重视数字经济问题，我在公众号前几个月一直反复的讲，来回的讲，讲到我自己都想吐的“欧盟数字经济即将发生大变革”，如今真的慢慢应验了。

这就是一个内在需求性驱动的典型，欧洲的经济一直萎靡不振，和没有新产业有很大的关系，没有新产业就无法吸引新的资金，资金就会一直在金融部门来回流转，而无法介入到实业，这和欧盟自身的数字经济强还是不强没有一毛钱关系，为了经济向上，欧盟必须强力出售干预。

日本也是一样，日本经济新闻今天也登出一个消息：

在日本的中央和地方行政手续里面，只有12%可以通过网络申请，绝大多数只能依赖手写材料，纸质表格和传真机到现在在日本还在大范围应用，光一个“电子政务”就足以让日本诞生一些新的企业，产生一个新的产业。

日本的新首相不应该和安倍一样，来回的在货币政策上打转，而应该积极的推动新的产业，必要的时候使用行政命令。

我们看到了日本的问题，同时也要想中国未来即将遇到的问题，当然现在中国可能还不需要考虑那么多，毕竟目前要解决的事情太多，光一个“国产化”问题就足以要搞十年，芯片国产化，工业软件国产化，这些新的产业多少都会吸引资金。

美国越禁止，则这一块的需求量越大，需求是发明之母。我最怕的是美国突然放宽了限制，导致国内有一帮人会嚷嚷着要求“与国际接轨”，然后放弃了自研，那问题可能就更难办了。

当然，这么说也有我一点私心：我就是想看看美国的数字公司是怎么在全世界被逐渐驱逐的。