明哥在路上：原油宝史诗性爆雷，中国银行到底错在哪里？
因为投资者不仅本金被亏光了，反而倒欠了「中国银行」1-3倍本金的金额。
在过去的2天时间里，所有人都想知道，投资者的钱，进入了中行之后，连续发生了什么，才导致连锁反应，引发了核弹级的爆炸。
围绕着中行的产品资质、交易规则、投资者适当性准入管理、交易员操作，各路媒体和专家都使出了浑身解数进行解读、猜测。当我们请教了国际原油期货领域专业而又精深的专家后，撰文如下，揭开了萦绕在「原油宝」产品上的面纱：
你所知道的都是错的。「中国银行」原油宝爆雷的终极真相
「原油宝」，确实是中行发行的、面向个人客户的挂钩境内外原油期货合约的交易产品。中行隶属于银监会的管理，这款产品也获得了监管层的批复。
然而，在实际操作层面，中行的角色，和对产品的定位，依然让这款产品的投资者，进入了一个俗套的「虚拟盘」交易市场。
在美国，所有的做市商，都有充足的股票、期货合约的库存，自身作为投资者的对手盘，为整个市场提供流动性，自负盈亏。
中行借用了做市商的概念，一头面向国内市场，创造了一个「虚拟盘」市场；另一头为了对冲自己的风险，在美国期货市场开设了机构投资账户，跑进了腥风血雨的实盘市场。
所以，傻子都能看出来，投资于「原油宝」的投资者，资金根本没有走出「中国银行」的系统，只是在国内空转；而他们的投资收益，完全依赖于中行的交易员，在美国期货市场的操作结果。
同时，「原油宝」产品显示的期货行情，也并非是美国原油期货的真实交易行情，要么是延迟显示了，要么是经过修改过后的。投资者所下的单，并没有直连美国的期货交易所，而是和「中国银行」做对手盘。
表面上看，投资者挂钩了境外原油期货市场，实际上脱钩了。
更荒唐的是，中行为了吸引更多个人投资者购买「原油宝」产品，将美国期货交易所规定的合约最小单位1000桶，拆分成了最小单位可为1桶。吸引了大量的个人投资者（可能是大妈、爷爷们）以后，投资者发出的指令也是零碎的、不符合实盘规则的，中行则要自己整合、拆分、模拟，再到海外实盘上去复制操作。
市场变数、模拟误差、对冲风险，环节太多，风险实在太大了。
研究《证券法》，我们很容易知道：
第一，任何境内外机构（除非获得相应的沪港通、沪伦通等资质）不得非法代理国内公民从事境外期货交易。
第二，无期货经纪和结算资格的机构，不得非法代理客户进行期货买卖并提供结算业务。
第三，对国内的期货交易所而言，所有期货交易指令必须直接连接交易所，撮合成交后返回交易成功讯息。
国家出于外汇监管的要求，可能授予了「中国银行」在一定的美元额度比例下，去境外投资于原油期货产品，但是是否允许它转身吸引国内投资者，用人民币来挂钩它自身的美元投资行为，则很值得商榷。
但是，「中国银行」犯下的最大错误，还不是这一条。
2
如果你是股民，投资过股票，或者买过基金，回想一下，券商在你开户之前，会有什么测试吗？
如果你要买卖创业板的股票，在开通权限之前，券商要验证投资人：具有两年以上（含两年）股票交易经验的自然人、现场签署《创业板市场投资风险揭示书》、文件签署两个交易日后即可开通交易。
如果你要买卖科创板的股票，那么要求更加严格：有两年以上炒股经验、个人投资账户内有50万以上的
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如果要交易融资融券业务，国内的期权、期货业务，那么测试流程更长，对投资者的考察更为细致，必须达到高风险偏好，才能允许开通交易权限。
这是在对投资者进行：适当性准入管理。
2019年11月8日，最高人民法院举办第九次全国法院民商事审判工作会议印发会议纪要(下称《九民纪要》)，第72条明确要求：
适当性义务，是指卖方机构在向金融消费者推介、销售银行理财产品、保险投资产品、信托理财产品、券商集合理财计划、杠杆基金份额、期权及其他场外衍生品等高风险等级金融产品，以及为金融消费者参与融资融券、新三板、创业板、科创板、期货等高风险等级投资活动提供服务的过程中，必须履行的了解客户、了解产品、将适当的产品（或者服务）销售（或者提供）给适合的金融消费者等义务
如果「中国银行」总行，以及各省分行、下辖支行，在宣传「原油宝」产品时，理财经理，自己完整地理解了代客投资海外原油期货产品的原理，并且将投资款的去向、期货交易规则、虚拟盘和实盘交易可能遇到的风险，一五一十地，向潜在的投资者讲述清楚了，并且对投资者的家庭财产、风险偏好、预期收益率，进行了完整的评估，那么「原油宝」产品爆雷了，至少错误没那么严重。
可恰恰相反。
也许是为了完成业绩，也许是理财经理自己都对原油期货业务一无所知，也许他们真的以为这是捡大钱的机会，总而言之，「中国银行」在投资者适当性准入管理上，犯下了不可饶恕的错误。
我们来看看宣
这是来自于中国银行官方公众号的宣传文字，它不仅没有揭示适当的风险，反而在诱惑潜在的投资者赶紧入场。
如果公开场合都如此宣传，可想而知，在银行的各大推销网点，面对完全不懂的大爷、大妈、退休老奶奶时，长得俊俏、口吐莲花的理财经理们，会如何蛊惑他们掏出养老金，进入血雨腥风、风大浪大的原油期货市场的。
打个很恰当的比方。
一旦适当性准入没有做好，就如同把F1赛车，交给连驾照都没有、高龄的大爷老奶奶们，让他们上到高速公路上驰骋。如果车毁人亡了，不但不赔偿他们的损失，反而向他们索要赛车损毁的钱，这不是瞎扯淡吗？
在金融投资领域，有一句非常著名的话，那就是：盈亏同源。它背后隐含着深刻的社会学、投资学真理：收益和风险成正比。
当一个人生抉择机会摆在面前，你抓住它，能够预判到这辈子四平八稳、按部就班，一眼望到头，而不用承担什么风险，那么它给你带来的上升空间，一定是有限的。
当一款理财产品，能够承诺保本，甚至以固定利率的回报作为底线，那么它能够给投资者带来的预期回报率，一定不会高，很可能只是跑赢了定期存款利率而已。
富贵险中求，言下之意是指，你只有充分预期自己能够承担巨大的风险，才有可能求到富贵。
如果有人告诉你，富贵就在眼前，弯腰就能捡大钱，却不需要承担任何风险，那么你头脑要保持清醒，切莫上当受骗。
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