重磅，大水要来了！
作者：子木
来源：子说一点
这两天，全市场都在讨论一件事：
国家给银行“大规模注资”。
很多媒体解读为，注资就是放水，下半年国家要启动重大财政政策，日子要好过了，大家要赶紧拿起锅碗瓢盆出去接水。
那么是这么回事吗？今天给大家做个深度科普。
首先我们要了解，给银行大规模注资，历史上总共有三轮。
第一轮是亚洲金融风暴后，1998年，2700 亿特别国债注资四大行。
当初的主要目的是为了“账务调换”，把银行过去坏账造成的资本窟窿填上，剥离1.4 万亿不良，把烂资产搬出银行表。
第二轮是加入WTO后，2003‑2008年，汇金外汇储备注资中农工建。
目的是把从国外赚来的资产重新调配，帮助银行进行股改、治理、推动上市。
第三轮就是现在。
其实这一轮注资，是从2025年开始的，第一波5000亿特别国债注资银行，现在是第二波，发行了3000亿特别国债跟进，覆盖了整个金融系统。
总量级高达8000亿，金额上，属于历史规模最大的一次。
那么这次大规模的注资，到底目的是什么呢？
事实上，就是疫情后，我们的经济陷入了通缩期，居民资产负债表衰退，金融流动缓慢，人们不愿意花钱，更不愿意贷款，只愿意把钱存着。
时间一长，就引发了银行的系统性风险。
因为银行赚钱的本质，就是贷款利息减去储蓄利息，也就是净息差。而这几年，银行业的净息差跌入历史谷底，坏账越积越多，从赚钱转为亏损，日子越过越紧。
再这么下去，就只能躺平了。
银行是典型的“晴天借伞，雨天收伞”，嫌贫爱富的机构，普遍人们对银行的感官不是很好，但问题是，银行却又是金融调节的枢纽。
如果银行们运转失灵，那么从印钞机里印出来的钞票，就无法有效流动到实体经济，信贷收缩，整个社会的财富效应势必减少。所以我们也经常说，银行业就是经济的晴雨表。
那么这波操作，背后的目的其实就很简单了，就是救银行……
帮助银行对冲风险，增厚安全垫，让银行不要顾忌资本问题，放心大胆干，把信贷业务推出去，盘活流动性。
那么整体来看，给银行注资就是放水，这个观点本身就存在错误。
注资≠放水。
只是不同的经济环境，有不同的作用。
1998年，经济通缩，那么注资就是补资本、化解银行危机，同时配套了降准货币政策，营造了一个整体的宽松环境。
而2003-2008年，整体经济环境非常好，给银行注资，就是为了股改上市改造银行，那时候也没有出台配套的货币工具，没有放水。
现在呢，经济通缩，注资就是增厚资本安全垫，保护银行不出风险。并不是大规模放水。
换句话说，是否放水，还要看接下来继续会配套的货币政策？而这，又要看全球货币的整体环境。
现在全球环境，跟我们恰恰是相反的，就是滞胀。
经济不行，通胀很行，都在被迫加息。今年欧洲、日韩、新西兰、澳大利亚、菲律宾等等都在加息，主要因为通胀扛不住了。就连老美也是这样的。
那我们可以逆全球局势，进行降息吗？
逻辑上可以，但必须得兼顾“内外平衡”。
如果大幅度调整政策利率，与国外利差会进一步拉大，会加大人民币贬值压力。
一方面，资金会加速外逃。现在股市好不容易稳在了4000点附近，如果资金都跑了，那么股市的根基就扛不住了。虽然目前这方面已经限制很多了，但是架不住国外高利率的诱惑。
另一方面，如果大规模降息，人民币贬值，那么进口能源价格就会变相抬升，我们就会遭遇“输入性通胀+内需疲软”，企业利润进一步被吞噬，甚至会出现企业大规模倒闭。
最后就是商业银行，净息差已经跌到历史低位1.4%附近。继续大幅降息，存贷利差会进一步压缩，靠现在的定向注资都扛不住。而且银行放贷意愿会加速变弱，货币政策传导失效。
讲这些，并不是反对降息。
按照目前我们的经济状况，降息是走出通缩最好的方式，这几乎是共识。我举双手赞同。而且如果把给银行注资解读为大规模放水，正好可以迎合大多数人的心愿，流量不少。
但职业操守不允许我这么做，赞同不等于盲目、乱解读、乱吹口号，否则会误导判断。因为你说降息，那么意味着某些资产可能马上会大涨，有些人听了你的话，跑进去接盘，结果亏了怎么办？
而这时候，我是劝大家要谨慎一些。国内外局势不明朗，就不要随意乱投资，手里握着现金流是最靠谱的选择。当然除了黄金、保险这类，不太受短期周期影响的品类之外。
而且我想说的是，逻辑上央妈是最想降息的。
过去这一年，大会小会都在提货币宽松，信贷充沛。但为啥迟迟不降息，就是因为不好搞，有苦衷，害怕这个节骨眼上，大规模降息，国内经济没搞起来，金融先崩了。
所以只能等。
对外，等海外滞胀压力缓解、油价回落、海外加息预期退潮，外部约束减轻，降息空间就会打开，我们就不会担心降息反而副作用。
对内，也不能太被动，要有节奏、有结构地操作。
比如降准，释放长期低成本资金，给银行补充流动性，对银行息差伤害小，同事支持信贷投放。然后结构性降息，比如定向给科技、制造业、房地产提供低利率贷款环境。先稳住再说。
总之，现在全球经济都不行，国外滞胀，国内通缩，就看谁先熬不住，先崩个大的。经济体只要熬不住，马上就会被其他经济体进行瓜分，踩着尸体高歌。
这股势能强得可怕。目前风险最大的就是日本和欧洲一些小国，以及被能源和粮食波及较深的弱小国家，而背后最大的猎人就是老美。
这也就解释了，为什么今年有很多中小国家，拼命往我们这边跑，愿意跟我们建设关系，无论是经济贸易，还是军事合作，其实就是害怕扛不住压力，被瓜分了。
我们压力也大，但好在军事、粮食、能源的底子足够厚，才能稳坐东方，静待机会。否则环境一定会比现在差很多。所以我们要有耐心，我觉得机会已经近在眼前了，2027年就会出现转折点。
年底的老美中期大选、全球债务危机、中东俄乌战争、全球粮食危机、AI 估值泡沫的回调风险、贸易保护主义进一步升级、极端气候的反复冲击、关键矿产博弈加剧……
等等等等，所有变量都碰撞在了一起，既是风险，又是机遇，到时候世界会有巨大的动荡与转变。敬请期待吧。
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