作者:阿旦
来源:六爷阿旦(ID:liuyeadan888)
我们并不缺钱。我过去一直讲,我们国内经济出现这种通缩的特征,其实是一种虚假的通缩,因为国内其实并不缺流动性,也并不是需要靠大放水才能促进消费,拉动经济。真正的问题,主要是出在资金海外套利上。我之前给大家简单的算过账,就以2022年美国开启加息发动金融战以来为例,我们国家的每年的外贸顺差收入,大致在7,000亿美元左右,加上每年的外国直接投资,大约在1000多亿美元。但是这三年以来,我们的外汇储备总规模,基本上一直是维持在3万亿多一点。所以一直以来,有一个说法,就是保守的估计,我们有2万亿美元左右的存量资金,一直沉淀在海外市场。这笔钱如果有一半回来结汇,那国内的基础货币投放,将增加至少7万亿元,加上货币乘数,创造的流动性可以达到40万亿的规模,那对于国内的资产价格稳定,将会发挥重要的作用。那么他们为什么不肯回流结汇呢?主要就是因为美国的利息更高。资本是不讲爱国情怀的。我们上万亿的外贸顺差,可能都沉淀在海外的资本市场。它们之所以不愿意回流到国内来,主要是因为国内资金的长期收益率预期,在不断走低。以前我们的经济增速比较快,我们的长期资金收益率一直都比美国的高,所以资金愿意留在国内,追逐更高的收益率。但是随着美国从2022年3月开启了加息周期,两个月后,拐点出现,中美之间的利差开始倒挂了。在2022年5月,中国的十年期国债收益率,还是维持在2.8%左右。但是随着美国的加息,美国10年期国债的收益率,在当月最高已经达到了3%。以10年期国债收益率衡量的实际资金无风险收益率水平,美国开始超过我们。而以此为标志,中美之间的利差,从过去一直是中国的利率高于美国,转变为美国开始高于中国。所以在这个过程中,不仅有大量资金不愿意回流结汇,甚至有大量资金,跑到美国去追求更高的收益率。毫无疑问,美国加息,确实加剧了我们国内的通缩情况。可是现在海外资金该回家了。美国在去年9月结束了加息周期,正式从加息转为降息,理论上来说,随着美国降息,中美之间的利差会收窄,大量的海外资金应该会从美国回流国内。去年9月美国开启降息之后,美国10年期国债收益率,从3.6%左右一路走高,最高曾到过4.8%左右的水平。而中国的十年期国债收益率,从2%左右的水平一路走低,跌到了1.6%左右。也就是说去年9月的时候,中美之间的利差水平还是负的1.6%,结果美国降息之后,利差水平却扩大到了3.2%,利差不但没能缩小,反倒扩大了。那资金自然不愿意回流。所以我才说在中美利差扩大的背景下,央行跟随降息,汇率贬值,股市拉升,其实是在给资金高位套现外流套利创造机会。这也就是我在前天的长文章《美元降息,A股上行,这次谁来买单?》中说的,我们在战略层面给美国创造了第1轮降息的金融软着陆的条件。但这次不一样,这次我们救不了美国。这也是我之前长文章中的一个核心观点。很多人不理解,为什么这一次资金就会开始回流国内。其实主要原因是我们的实际利率水平,已经没有什么下降的空间了。我们现在的十年期国债收益的水平,已经降到了2%以下。但是目前我们国家的经济增速,其实还是维持在5%左右。作为参考,我们可以看一下美国的十年期国债收益率水平。美国过去的经济增速,其实也就是维持在2%左右,而他们的十年期国债收益率也是长期维持着2%左右。我们的经济增速,就潜力而言,要远高于美国。所以资金的实际收益率水平,不可能再持续的走低。现在1.7%左右的位置,实际上就已经是一个偏低的水平了。接下来美国可能要开启第2轮降息,目前中美之间的利差,已经从最高的时候超过3%的水平,回落到了2.5%左右。后面主要是美国降息,我们这边不会跟着降息,中美之间的利差可能会进一步收窄。这为资金的回流,可以说已经创造好了条件。而现在的A股市场,面对美国9月即将开启的第2轮降息,已经锣鼓喧天,红旗招展,虚位以待。这就是我之前长文章逻辑的一个具体的展开,不知道这次给大家说清楚没有。我们要创造条件,欢迎海外资金回流,并把他们留在国内,为建设祖国发光发热。大A的股民都知道,把资金留住,变成长期投资者的的最好方式,就是把它套牢。