减持美债！
来源：大白话时事
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美国财政部在12月18日公布10月美债持仓情况。
中国持有的美债规模较9月减少了118亿美元，降至6887亿美元，创2008年10月以来的最低水平，也是最近这17年首次降至7000亿美元以下。
而美国的盟友英国则大幅增持美债，持有美债规模达到8779亿美元，较9月增加132亿美元。
英国在今年4月，持有美债的规模就已经超过中国，成为持有美债排第二的国家。
英国是过去4年增持美债最多的国家。
2021年4月，英国持有美债规模是4317亿美元。
过去这4年半，增持了4462亿美元，刚好翻倍了。
美国的宠物兼血包日本，目前仍然是美债第一大持有国，不过日本过去4年，对待美债的态度比较敷衍。
2022年，由于日元大幅贬值，大幅提高日元套利资金的对冲成本，导致当时不少日本机构减持美债，回流日本还日债。
所以，从图里可以看到，日本持有的美债，在2022年7月有一波突然的骤降，从1.23万亿美元，骤降至1.064万亿美元，三个月下降1660亿美元。
随后两年时间里，日本持有美债整体维持横盘震荡。
一直到2024年12月开始，日本持有美债开始一路上行，从1.061万亿美元，增加到今年10月的1.2万亿美元，增持了1390亿美元。
可见，今年英国和日本一直在增持美债。
而我方则一直在减持美债。
英国和日本的金融市场跟美国是高度关联，可以说是美元霸权的离岸市场，所以一旦美债告急的时候，英国和日本自然是需要充当血包的角色。
而美国最近这些年跟我们的关系越来越差，我们自然会长期持续减持美债。
当然，从每个月100亿美元左右的减持规模来看，我们目前减持美债，仍然是采取到期不续的方式来减持，并没有主动抛售式减持。
像日本在2022年，3个月减持1660亿美元，这样的减持力度，才是比较明显的主动抛售式减持。
当然，日本2022年也谈不上是“主动抛售”，是因为日元大幅贬值，日本才被迫“主动抛售”美债。
因为这种“主动抛售”美债，会把浮亏变成实亏。
由于日本持有的美债，大量是之前美国低利率环境购买的低息长债。
所以，2022年美联储激进加息后，美债收益率大幅上涨，意味着美债价格大幅下跌。
这使得各方持有的美债会出现严重的浮亏。
但只要不把美债中途卖出去，持有到期的话，仍然还是可以拿回本金和利息，浮亏就会消失。
但如果在美债价格下跌途中，被迫抛售美债的话，浮亏就会变成实亏。
因为中途抛售美债，就相当于要把自己手里的低息美债，按照高息美债卖掉，那么就需要折价出售，这样购买他手里低息美债的人，按照折价购买后，实际收益率跟市面上的高息美债是一样的，这样才有人买。
这就是用债券价格差去弥补息差。
比方说，有人2020年买的票面利率是1%的10年期美债。
2023年，市场的10年期美债收益率已经涨到4.5%；
那么这个人手里的1%票面利率，不折价出售，肯定是没人买，因为市场上大把4.5%收益率的10年期美债。
所以，他就需要折价出售，这样别人购买完，实际收益率跟市场一样，才能卖掉。
于是浮亏就会变成实亏。
日本2022年抛售美债，是迫于日元贬值的压力，才不得不抛售，所以日本金融机构因此承担不小的实亏。
其中一个典型，就是日本农林中央金库还因此暴雷，2024年因此净亏损1.8万亿日元。
我方人民币汇率在2022年贬值到7.37后，过去三年整体还保持稳定，所以并不需要像日本这样，得抛美债来稳汇率。
最关键是，日本的外汇储备里，有大约90%已经拿去买了美债，手里头并没有太多的流动资金，所以在汇率告急的时候，才需要被迫抛售美债，来补充流动性。
而我方外汇储备已经达到3.34万亿美元，持有美债才占比20%左右，我方手里有大把的美元流动性，哪怕需要稳定汇率，也不需要去抛售美债，可以避免把浮亏变实亏。
所以，我方目前一直采取比较稳妥的到期不续的方式，来长期减持。
前两年我们持有美债规模持续下降的时候，一些人还嘴硬说这是美债价格变化带来的“自然下降”。
虽然美国财政部公布的各国持有美债的持仓规模，有一部分是有计算“公允价值”，所以会受美债价格影响。
但美债价格在2022年大幅下跌后，过去两年，美债收益率整体保持在4.2%左右震荡，这意味着美债价格过去两年也保持横盘震荡，还小幅上升了。
所以，过去这两年我方持有的美债下降，是实打实的减持。
2021年11月，中国持有美债规模还有1.08万亿美元，过去4年下降了3913亿美元，在4年时间里，中间只有4个月是小幅增加，其他月份都是减持。
这样一个长期减持的态势是非常明显的。
我在2020年就呼吁过应该趁美债价格还在历史高位，去高位减持美债。
当时减持美债，就不是浮亏，而是有巨大浮盈，可以把浮盈变成实盈。
当然，国家有国家层面的考量，要大量减持美债并不是只看账面收益的事情，是会牵扯到整个国际金融市场的情况。
基本上来说，如果不是到最后要撕破脸的关键时刻，我方应该不会选择主动大规模、清仓式减持美债。
因为一旦主动大规模、清仓式减持美债，就意味着要跟美国摊牌了。
在摊牌之前，手上还留有一些美债，也可以作为筹码。
当前这样以到期不续的方式长期减持，把美债减持到一个可以随时清仓式抛售，又可以对美债市场带来巨大打击压力的规模。
这个规模我估摸着差不多是5000亿美元左右。
因为美债是不记名的，美国财政部公布的各国美债持仓，是以结算渠道来统计的，所以这个各国持仓，其实并不是各国的央行实际持仓，是包括金融机构的持仓。
所以，有些人担心的赖账的问题，至少美债层面不会出现。
虽然美国有议员一直叫嚣着要冻结我们持有的美债，但从实际操作层面是很难做到。
一旦美国这样做，反倒是对美债信用会有毁灭性打击。
而且即使美国真要采取这种同归于尽的打法，我们也可以第一时间就把美债清仓式减持，除非美国把整个美债市场冻结，否则按照美债现行运行模式，是阻止不了我方减持。
那么可能有人会说，美国不是把俄罗斯持有的美债冻结了吗？
但这是一个谣言。
2022年4月，俄乌冲突爆发后，美国对俄罗斯的金融制裁里有一项是：“从4月4日起，美国财政部不再允许俄罗斯政府动用设在美国金融机构的账户，来支付俄罗斯欠债权人的任何美元债务。”
但这则消息就被一些人谣传成美国把俄罗斯持有的美债冻结了。
而实际上，2022年1月，俄罗斯持有的美债就只剩下45亿美元，已经基本清仓。
美国不至于冒着美债信用遭重大打击的风险，去冻结这45亿美元。
俄罗斯持有美债的峰值是出现在2010年10月，当时俄罗斯持有美债达到1763亿美元。
但2014年的克里米亚事件后，俄罗斯遭到西方国家集体制裁，俄罗斯自然开始长期减持美债。
所以在俄乌冲突爆发前，俄罗斯基本已经清仓美债。
俄罗斯在2014年之后，就一直在进行金融堡垒化，这也是俄乌冲突爆发后，俄罗斯能抵御西方极端金融制裁的原因之一。
这方面，俄罗斯还是提供不少宝贵的经验可供参考。
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