暴涨暴跌！

来源：大白话时事
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今年以来，韩国股市随着翻倍式暴涨，整个指数也呈现妖股化特征，动辄暴涨暴跌。

比如，6月23日，韩国股市因为几个利空消息出现单日暴跌9.9%，带动亚太股市和美股下跌。

然后今天又因为美光财报超预期，韩国股市暴涨5.42%；

动辄因为一些消息，而暴涨暴跌。

主要原因是韩国股市已经被少数财阀股高度绑定。

单单三星和SK海力士，这两只股票占韩国股市指数的权重就达到55%，超过了一半。

并且因为这两只股票今年受益于存储芯片价格暴涨，而股价暴涨。

所以韩国指数今年以来的翻倍式涨幅，超过70%是三星和SK海力士贡献的。

并且，本周一，SK海力士的市值首次超过了三星。

截至22日，SK海力士总市值达2079.6655万亿韩元(约合人民币9.2万亿元)，较三星电子的市值高出约18.8523万亿韩元。

SK海力士是高度聚焦于存储芯片领域，在高带宽存储器（HBM）市场占有率稳居第一。

截至今年一季度，HBM市场占有率情况，SK海力士以58%的份额位居第一，三星和美光各占21%

而在DRAM内存的市场份额里三星以38%的份额位居第一，SK海力士以29%位列第二，美光以22%排名第三。

此外，长鑫的增长显著，市场份额从去年的3%升至今年第一季度的8%；

AI大模型对HBM和DRAM的需求暴增，是这轮存储芯片企业股价暴增的主要原因。

而且AI对HBM的需求更大，所以占据HBM市场份额最多的SK海力士过去一年的股价飙升了800%以上，涨幅远超三星，跟美光的涨幅基本持平。

这还是因为SK海力士只在韩国上市，流动性不如美股。

在这种情况下，在当前AI泡沫化，全球股市资金集中抱团AI和芯片的情况下。

SK海力士也开始准备赴美上市。

6月25日，SK海力士宣布拟于7月10日以ADR形式登陆纳斯达克，本次赴美上市拟募集296.5亿美元，用于新增产能建设和采购极紫外（EUV）光刻机。

这个消息，再加上美光财报的消息，推动了SK海力士今天大涨12%

296.5亿美元的IPO募资规模，也同样超过沙特阿美290亿美元的募资规模。

当时沙特阿美290亿美元募资规模，就是人类历史最大规模的IPO规模。

结果，现在这些AI和芯片巨头，随随便便上市融资一下，都超过了这个IPO规模。

前段时间上市的SpaceX，募资750亿美元。

这次SK海力士，募资296亿美元。

后面还有OpenAI和Anthropic这两个AI大模型巨头，准备在9月和10月上市。

这些巨头，都排队上市抽血。

韩国股市由于完全被存储芯片绑定，再加上韩国全民杠杆投机的氛围，就让韩国股市成为本轮全球AI泡沫的一个风向标，其动辄暴涨暴跌，对全球金融市场的影响也在放大。

6月23日，韩国股市的暴跌，主要有两个原因。

一个原因是，6月23日上午，韩国共同民主党、进步党、社会民主党等多党派国会议员联合参与税制改革论坛。论坛核心主张是推动"所得税综合主义"转型——无论资产是否出售，均以实质性净资产增值为计税依据，股票与房地产等投资资产的未实现收益即账面增值部分亦在征税之列。

这个征税小作文，目前还没有实施，仅仅只是讨论，所以也只是6月23日韩国股市暴跌的其中一个原因。

另外一个原因，是韩国政府拟限制三星和SK海力士的杠杆ETF。

6月23日，韩国监管机构表示正研究采取措施遏制追踪三星电子和SK海力士的单一股票杠杆ETF所带来的风险。

据报道，追踪这两家存储芯片巨头的杠杆ETF周二可能合计抛售了价值约60亿美元的股票，以维持其杠杆比例，这个抛售规模约占三星电子和SK海力士当日成交额的14%；

这个才是6月23日韩国股市暴跌的主要原因。

韩国是一个有浓烈高杠杆投机氛围的国家，可以说是全民杠杆投机。

2023年韩国全租房暴雷，还有此前韩国全民炒币，2022年的露娜币暴跌，400亿美元市值近乎归零，其中主要损失的就是韩国人。

韩国人也热衷于杠杆炒作美股。

因为韩国是一个阶级高度固化的社会，财阀把持着韩国社会的方方面面，普通民众的上升渠道十分狭窄，所以很多韩国民众，就把希望寄托于高杠杆投机，试图靠此翻身。

韩国民众这种杠杆投机氛围，叠加当前的全球AI泡沫，就容易让韩国股市动辄暴涨暴跌，整个指数经常出现单日10%的涨跌幅。

韩国股市去年4月9日一度还跌到2284点，然后6月19日最高涨到9385点，涨到原来的4倍。

其中主要就是靠三星和SK海力士的暴涨贡献的。

客观来说，这轮全球芯片企业的股价暴涨，是有业绩支撑的。

这是因为全球过去两年，投入上万亿美元到AI大基建里，这上万亿美元，都是拿去建数据中心，购买大量芯片，所以这些生产芯片的企业，自然业绩大增，因为上万亿美元资金，通过AI大基金，流入芯片产业，就成为了芯片企业的利润。

而且，当前这些芯片巨头的大规模扩产，产能基本要到2027年下半年才能释放，所以这轮存储芯片短缺，预计会持续到2027年，也就是说，这些芯片巨头的业绩起码到2027年仍然是会很好看。

但有业绩支撑，不代表没有AI泡沫。

本身存储芯片就有很强的周期属性，再加上当前市场炒作是一步到位，基本把未来几年AI和芯片产业的发展预期给打满了。

但这样上万亿美元的AI基建大投资，是不可能持续很长时间，不可能连着好几年都投入这么大的资金去投资。

一旦AI基建大投资的后续资金投入开始下降，这些芯片巨头的超高业绩就会大幅下降。

美光昨晚公布的财报，截至5月底的3个月，收入414.6亿美元，经调整净利润282.4亿美元，这是单季度利润，净利润同比增长超12倍，毛利率由上年同期的39%升至84.9%；

SK海力士在2026年1～3月的合并净利润达到272亿美元，同比飙升398%；收入的大部分来自HBM。

这样炸裂的赚钱能力，不大可能是持续很多年，年年如此。

现在存储芯片企业就跟印钞机一样，由于巨大的存储芯片缺口，让存储芯片企业完全掌握了议价权，再加上全球AI大基建的巨量投资，让买家也不太在乎价格，只想尽快堆算力，建算力数据中心。

但这里还涉及到一个问题，就是如此大金额的AI大基金投资，要怎么收回成本，目前还没有一个特别明确的变现路径。

从目前情况看，To C的大概率是亏钱。

比如国内某包，最近收费了，每天收入不足百万，但消耗数千万元。

目前国际上，能盈利的，还得是TO B。

也就是面向用户的亏钱，面向企业的才有机会赚钱。

其中最典型的是Anthropic，他主要研发面向企业用于编程的AI大模型。

它6月9日推出的Claude Fable 5大模型，是目前编程能力排名第一。

但前段时间被美国禁止对国外用户开放。

于是全球编程能力排名第二的国产AI大模型GLM5.2，就成了舆论关注的焦点。

这个国产AI大模型的母公司在港股有上市，所以最近就遭到热炒。

本周一股价一度冲到2980，总市值超过1万亿。

但即使是面向企业的这种侧重于编程的AI大模型，目前AI编程也仍然存在不少问题，比如AI写出来的代码容易编程屎山代码，仍然需要程序员去对AI代码优化，而且综合下来的成本很高。

过去半个月，不少国际科技巨头，都限制员工的词元（token）消耗量，因为付出的成本太高。

不过，市场期待在于，目前AI大模型仍然在快速迭代优化，还在飞速发展，当前存在的这些问题，都是可以未来可以预期的范围内，有望得到解决，这也是市场乐观预期的原因。

但即使如此，要多久才能把当前海量的AI大基建投入收回成本，一旦市场从烧钱状态，进入到算账状态，才有可能从狂热回归到冷静。

AI产业是未来几十年的一个发展主脉络，这是毋庸置疑的。

但看好AI产业的发展，跟警惕AI泡沫的风险，是不矛盾的。

并且，当AI泡沫破裂后，才是最好的进场时机，现在才追高，风险还是很大的。

正如2000年互联网泡沫破裂之后，才是最好的投资互联网机会，当时如果在泡沫破裂之后去建仓互联网巨头，拿上十几年，可以收获远超2000年互联网泡沫时期的利润。

所以，AI大行情，是长达十几年计算的，不是只有一波就结束了。

不要觉得不去追高，就会永远错过AI行情。

在泡沫破裂之后，仍然会有好的机会，这是一个贯穿未来十几年的大周期。

但这不意味着，我们就能忽视短期内AI泡沫破裂的巨大风险。

正如要是有人在2000年追高互联网，大概率是扛不到互联网泡沫破裂后的筑底周期。

股市永远是不缺机会，只缺耐心。

市场总会奖励给有耐心的人，不管是耐心持股，还是耐心等待。

本文提及的事件以及信息来源如下：

金融界《SK海力士赴美上市！暂定7月10日登陆纳斯达克，拟募资296亿美元扩建AI产能》26年6月25日

中国新闻网《SK海力士市值首超三星电子 成为韩国KOSPI市值冠军》26年6月22日

华尔街见闻《韩国“市值一哥”易主，SK海力士市值首超三星》26年6月22日

智通财经网《杠杆ETF成韩国股市波动“放大器”！60亿美元机械性抛盘砸懵市场》26年6月24日

财联社《告别估值折价！SK海力士赴美上市，引爆国际资本新狂欢》26年6月25日

CNMO科技《机构：一季度NAND、DRAM存储市场份额大幅增长》26年6月15日