贝森特的美债保卫战能否成功！

作者 :正文注明 2026-08-25 07:20:21 围观 : 次评论

作者：肖仲华
来源：肖仲华开讲（ID：xiaozhweixin）

当川普的对伊战争打不下去时，美国财长贝森特冲到了前台，开打两场经济战争：一是美国国债的保卫战，二是对伊朗的经济封锁战。这应该算是一场经济内战，一场经济外战。内战与外战同时打，是因为二者存在逻辑关联。

美债规模已经突破40万亿美元，可你发现没有，全球流通的广义美元（M2）总量居然只有37.66万亿美元，其中美国本土M2为23.2万亿美元，美国之外的美元存款为14.5万亿美元。美国政府债的规模显然已经超过了全球美元广义货币总量。这意味着什么呢？

当然意味着你把全球所有的美元都抢到手，也不足以偿还美国政府的债务。更何况，除了美国联邦政府的债务，还有美国家庭债务约21万亿美元，美国企业债务约22万亿美元，美国州政府债务约3.7万亿美元，美国金融部门债务约25.5万亿美元，美国社会总债务规模实际高达120万亿美元。

美国社会债务规模是广义美元货币总量的3倍多，这足以说明美元体系的杠杆效应有多大。除了金融体系的货币乘数效应，更有各种金融衍生品对债务规模的放大效应。

债务到底是什么？

要知道有多少债务就有多少债权。债权是资产，是货币体系创造的财富。债务被杠杆放大的实际后果就是全社会的债务都成了资产和财富，尽管这些资产和财富可能是空中楼阁。由此可见美国社会资产和财富的虚拟性或虚伪性。

美元（37.66万亿）是有限的，债务（120万亿）是庞大而且在不断膨胀的，所以出现了美国企业开始与美国政府抢夺债市的奇观。美国政府发行国债的承兑利率已经奇高，以8月份发行的国债为例，10年期承兑年利率已经达到了4.683%，30年期达到了5.216%。政府债承兑利率如此高，企业为了融资发债就只能更高。

另一方面，美债票面承兑利率越来越高，实际交易的收益率却不降反升。8月份发行的30年期美债，票面承兑利率为5.126%，实际交易中的到期收益率达到了5.33%，这意味着尽管美国政府承诺兑付的年化利率高达5.126%，可100美元票面的美国国债，实际的交易价格只有约96.6美元，再高的承兑利率都无法避免美债遭到廉价的甩卖。

数据显示，全球持有美债的央行，近年来都在持续抛售美债。只有中国是例外，没有抛售。中国的做法是温和减持，只是对持有的美债到期不再续购。其他国家则多数是为了稳定本币汇率而不得不抛美债，最典型的是日本。

贝森特最担心的就是持有美债规模最大的日本为了救日元而抛美债，所以动用了900亿美元资金去帮助日本稳定汇率。尽管短时间内将日元汇率从164拉回到了155，但一周之后又回到了160左右。贝森特应该很沮丧的。

一波未平，一波又起。日本那边还没稳住，美国10年期和30年期国债又遭到无情抛售。贝森特又不得不运用财政资金回购美国长期国债。

美国政府是没钱的，贝森特的做法是发行短期国债，再去回购长期国债。这分明就是在向世人诉求：你们对美国未来不看好，总该相信美国暂时还倒不了吧？

贝森特暂时成功了，因为短债还卖得动。

贝森特当然知道，救日元也好，救自己的长债也好，都是临时抱佛脚的无赖之举。他希望能继续逼着全球美元回笼美国去卖美债，所以就在川普的对伊战争打不下去的情况下，仍然要继续发动对伊朗的经济战。贝森特的做法是二级制裁，限制所有国家同伊朗贸易，明确宣示要么站美国一边，要么就是美国的敌人。这样做的目的，并不在于美国能否真的完全封锁伊朗的贸易，而是要通过这个举动向全世界宣示，美国依然有能力掌控任何一个国家的经济命脉，你不买美债就是与美国为敌。

川普说得更直接：保卫美债的最终工具就是美军。言下之意就是谁抛美债，或者谁拒绝配合买美债，谁就可能遭到美国的军事打击。

这种赤祼祼的恫吓当然是讲给日本、欧洲和中东听的。我们看一下当前世界各主要经济体持有美债的情况就知道了。

排名	持有者	规模（亿美元）	说明
1	美国联邦政府（内部信托基金）	78000	社保、军人退休、医保等，内部债务
2	美国国内共同基金养老金体系	67000	401K、公募、企业养老金
3	美联储	45422	央行账户；属于国内持有者
4	美国商业银行（含一级交易商）	24000	存款银行自营+ 26家一级交易商做市库存，含欧/日/加系美国子公司自营盘
5	美国州与地方政府	16000	地方财政盈余配置美债
6	美国居民个人持有	14000	储蓄国债、国库券零售持仓
7	日本	11167	日本财务省+日央行+本土保险年金
8	英国	9399	托管中心，全球对冲基金资管，不全是英国本国资金
9	中国大陆	6334	主要外汇储备资产
10	比利时	4825	欧洲托管枢纽，非比利时本国主权资金
11	加拿大	4596	本国储备+加拿大资管资金
12	开曼群岛	4531	离岸对冲基金聚集地，主权占比很低
13	卢森堡	4342	欧洲基金注册地，大量第三方跨境资金
14	法国	3899	法国央行、保险与资管配置
15	爱尔兰	3535	跨国资管注册地，第三方资金为主
16	中国台湾地区	3025	外汇储备配置
17	瑞士	2849	央行储备+私人银行资金
18	新加坡	2700+	主权基金+外汇储备
19	印度	1864	外汇储备
20	沙特阿拉伯	1300	石油美元主权储备

川普打委内瑞拉，打伊朗，目的是为了石油。抢石油是为了给美债和美元续命，战场上没打下伊朗，就只能再打一场经济战，无论如何一定要稳住美债进而稳住美元。这不是因为贝森特有必胜的把握，而是除此之外已经别无他法。不打服伊朗，美债就是眼看着要完球蛋。

看看上面的数据就应该知道，美国之外的其他国家持有美债的规模其实只有7.5万亿美元，真正持有美债的大头是美国自己：联邦政府持有7.8万亿美元，美国的养老金持有6.7万亿美元，美联储持有4.5万亿美元，美国商业银行持有2.4万亿美元，美国州政府和居民个人持有3万亿美元。你想想，美债崩了，最受损失且必然全面崩溃的会是谁？

替川普和贝森特想想，也确实不容易。当美债卖不动，就必然逼着美联储重启印钞机。可沃什正做着美联储缩表的美梦呢，一旦联储被逼着印钱，通胀再度飙升，川普的中期选举还有戏么？

伊朗说，贝森特若开启经济战，他们就彻底封死霍尔木兹海峡，同时打击美国在中东的一切经济存在。美国在中东有油气经济，还有美国科技巨头们的大数据和算力中心。如果伊朗打击这些科技巨头们的AI命脉，故事就要从石油能源讲到AI革命的前途命运了。这难道不是把川普想拿来为美债和美元续命的两大支柱（石油和AI）全给废了么？

实在搞不懂川普和贝森特们不断冒险的胆量和勇气到底来自哪里。也许，生死一条命，随便搏一搏总比不搏要好，这就是没法解释的解释？亦或者对病入膏肓的人来说，横竖是死，死前乱打一通王八拳就算是不甘心认命？

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