AI巨无霸提交上市，招股书公布！
作者：星话大白
来源：大白话时事
微信号：xhdb66
10月26日，美国人工智能公司Anthropic向美国证券交易委员会公开递交招股书，拟在纳斯达克上市。
之前6月的时候，就有传闻Anthropic秘密提交了申请。
这一次是公开递交长达338页的S-1招股书，所以这份招股书现在也是公开可以看到了，我们就能知道Anthropic的一些财务数据了。
当前市场预期，Anthropic目标估值1.5万亿美元至2万亿美元，计划募资约1000亿美元，如果成功，将超过今年6月上市的SpaceX，再次刷新人类历史最大IPO的融资纪录。
那么Anthropic有何底气，或者说市场为何会给Anthropic这么高的估值，Anthropic这份招股书又透露什么风险，具体本文会来详细分析一下。
Anthropic最大底气来自于高增长。
招股书显示：
2023年Anthropic实现营收4100万美元；
2024年营收3.86亿美元；
2025年营收45.85亿美元；
2026年上半年实现营收162.86亿美元；
这个营收增速确实很快。
但也需要注意，Anthropic的营收增速已经开始下降。
今年一季度Anthropic营收47.31亿；
今年二季度Anthropic营收115.55亿美元；
是翻了一倍多了。
但今年二季度到三季度的营收增速是接近50%，下降了不少。
Anthropic在招股书中提醒，迄今的快速增长"可能反映的是早期采用"，未来可能停滞。
Anthropic招股书有两个跟利润有关的数据，比较值得关注。
一个是今年上半年净亏损807.48亿美元；
一个是今年二季度实现了经营利润9.74亿美元，经营利润率为8%；
这两个数据，可能有人会觉得矛盾。
虽然我也不看好AI泡沫，不过这里还是要说明一下，Anthropic上半年这个净亏损807.48亿美元，倒不是AI烧钱烧出来的。
其中723.88亿美元来自可转换票据等金融工具的公允价值变动。
Anthropic解释，这主要是因为公司估值上升，已发行票据的公允价值随之提高，这部分亏损不涉及现金流出；上半年经营活动现金流净流入39亿美元。
据报道：“亚马逊投给Anthropic的钱，有一部分是可转换票据，相当于一张写明"以后可按约定价格换成股票"的借条。”
“Anthropic的估值今年2月是3800亿美元，5月升到9650亿美元，借条随之大幅增值，会计准则要求把增值部分记为公司的亏损。”
所以，巨亏807亿美元，看着是挺吓人的，但并不是Anthropic的问题所在。
当然，就算扣去723.88亿美元的公允价值变动，Anthropic上半年仍然净亏损83.6亿美元。
这个亏损规模仍然是不小的。
另外据报道：2025年一季度，Anthropic每1美元收入对应超过2.5美元的算力和基础设施支出；2026年二季度，这一数字降到不足50美分。
也就是算力支出成本大幅下降，这也是Anthropic二季度能经营利润转正的主要原因。
但Anthropic也警告业绩可能因算力支出出现"显著的期间波动"。
最关键问题是，Anthropic并没有放缓算力投入。
Anthropic在未来算力支出上，已签下总额超过8000亿美元、最长延伸至2045年的承诺。
主要合作对象包括博通、AMD、谷歌、亚马逊、微软、Nscale、Lambda。
其中，已签固定或保底采购承诺2656亿美元，已签约尚未起算的数据中心与算力租约3214亿美元。
招股书里并没有说，这8000多亿美元的长期合同，所需要的庞大资金，从哪来。
招股书显示，截至6月30日，Anthropic持有现金及短期投资约1316亿美元，上半年通过G轮和H轮融入约1104亿美元。
假如这次上市融资获得1000亿美元，那么Anthropic持有的现金能达到2316亿美元，勉强接近已签固定或保底采购承诺的2656亿美元算力支出。
另外，我也比较关注Anthropic的股东构成。
亚马逊是Anthropic的最大股东，亚马逊所拥有的可转换票据全部转股后约持股五分之一，如果Anthropic上市估值是2万亿美元，那么亚马逊持有的股份就价值4000亿美元。
不过，亚马逊的持股上限是12%，超过部分仍然只能以可转换票据的形式保留。
紧随其后的是谷歌，谷歌持股约7%；
截至2026年6月，Anthropic累计融资1,411亿美元，主要投资方除了亚马逊和谷歌，还有AMD和博通，以及Spark Capital、Bodhi LLC等在内的财务投资、早期基金和财团。
同时也要注意，这些Anthropic的主要投资方，亚马逊、谷歌、AMD、博通还都是Anthropic的算力支出购买对象，这就形成了利益关联捆绑。
招股书承认，这种多重关系可能引发利益冲突，影响算力获取、成本和工作负载优先级。
此外，今年4月的一次内部老股转让中，包括创始人阿莫代伊兄妹和CFO在内的内部股东已套现46.6亿美元。
这也能看出一些问题，还没上市，就着急内部套现，这本身也是一种缺乏信心的体现。
Anthropic的收入来源，主要靠企业付费。
2026年三季度，前五大客户以外的客户贡献了约79%的收入。
也就是五家客户贡献了Anthropic大约21%的收入。
除此之外，Anthropic的收入整体还是比较分散的。
年消费10万美元以上的客户2026年9月超过1.19万家，另有约4000万个消费不到10万美元的客户。
Anthropic还有很特殊的治理结构。
上市前，Anthropic向阿莫代伊兄妹在内的7名创始人发行1股F类股，该股票没有经济权益，投票权等于全部投票权的50.1%，由7名创始人出资7美元购买，每人出资1美元。
而亚马逊、谷歌等投资方，只有N类股票，可以拿分红，但没有投票权。
此外，还有一个T类股，由长期利益信托（LTBT）持有，唯一权力是选举/罢免多数董事，无经济权利。
但要注意，这个"长期利益信托"只有权罢免7名董事里的4名，而且阿莫代伊兄妹两人是不能被改信托罢免，其余三名董事名义上由股东选举。
公司IPO公开发行的股份是A类股，有投票权，可以拿分红。
但是因为7名创始人的投票权超过50%，所以公众股东永远无法在股东大会上否决创始人，也无法改选多数董事。
所以，阿莫代伊兄妹对Anthropic有绝对的话语权。
招股书里还说，Anthropic 是一家公益公司，其公司使命不只是追求股东回报，还包括推动安全、可控的先进 AI 发展。
这看得我有点问号脸，毕竟Anthropic在业内的口碑并不好，Anthropic一直在想尽办法追求快速盈利，这样才能快速上市。
包括公司上市前，就内部套现46.6亿美元，然后一边说自己是公益公司，不只是追求股东回报，就有点太虚伪了点。
阿莫代伊作为最近AI末日论话题的鼓吹者，在这份招股书里，也用了大量篇幅来渲染这种AI可能带来的巨大的风险。
颇有点，丑话说前头的意思。
招股书里称，其技术可能对人类构成"灾难性或生存级风险"，并可能"为意图开发化学、生物或其他危险武器的恶意行为者提供实质性帮助"。
以我对阿莫代伊公开信息的了解来看，我觉得这份招股书里对AI风险的提醒，与其说提醒，倒不如说，可能是把自己想做的事情，以风险提醒的方式来预告，这本质也是甩锅给AI的行为。
就是可能把一些公司层面的人为指使AI的行为，变成AI失控。
招股书里称，失控场景包括：模型未来可能出现"意外的……自我保护行为"，比如试图抵制关机、隐瞒或操纵信息，也可能生成类似"勒索"的胁迫性、欺骗性输出
反正未来如果从Anthropic公司传出一些此类“失控”场景，我一点都不感到意外。
当然，AI别用于制造病毒等危害人类行为的可能性，的确是存在的，所以我也支持对AI进行监管，但要怎么监管，谁来监管，全球如何协调，这都是很关键的问题。
对于Anthropic这家公司，我们需要保持最大的警惕。
总体来说，Anthropic是在美股上市的第一家真正意义上的AI大模型巨头。
比之前SpaceX那样蹭AI热度还不太一样。
Anthropic的融资规模、上市后的股价走势、估值变化，都会对全球AI泡沫的走向，有巨大影响。
此外，当前全球AI烧钱的力度，也并没有减弱，所以各个AI巨头，都还在紧锣密鼓的加快上市融资计划。
OpenAI预计明年也要上市，但明年OpenAI能否赶在AI泡沫破裂之前上市，也还是一个很大问题。
我们国内的AI龙头，目前市场也是传闻将计划在明年上市。
包括国内的另一家存储巨头，预计可能未来两个月内会上市。
这都是赶着在AI泡沫破裂之前，赶紧储备一些过冬的冬粮。
当AI进入价格战，就意味着AI泡沫破裂进入到下半场。
谁手里的钱多，就是冬粮多，才更有可能熬过冬天。
类似于2000年互联网泡沫破裂后，大量互联网泡沫里被催熟的企业破产，行业出清，才真正诞生出一批优质互联网企业，成长为最终的互联网巨头。
我看好AI产业的未来前景，但对于AI泡沫的金融风险，我们也不能无视。
无视AI泡沫金融风险的人，大都也被挂在今年6月那波AI疯涨的山顶上了，要从中吸取教训。
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